Особенности государственного контроля на рынке ценных бумаг. Надзор за рынком ценных бумаг

27.04.202427.05.2017

Создаваемая государством система регулирования рынка ценных бумаг является главным инструментом государственной политики на рынке ценных бумаг. Основной стратегической задачей всей системы государственного регулирования рынка является формирование и обеспечение неукоснительного соблюдения таких правил деятельности всех его субъектов, при которых рынок ценных бумаг наиболее эффективно выполняет свои основные макроэкономические функции - мобилизацию свободных ресурсов для развития экономики и формирование доходных и надежных инструментов сбережения для населения.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется:

- путем установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;
- государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
- лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
- создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
- запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется различными государственными органами.

Деятельность ФСФР России регулируется Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" и постановлением Правительства РФ от 29 августа 2011 г. № 717 "О некоторых вопросах государственного регулирования в сфере финансового рынка Российской Федерации". Согласно Положению ФСФР России является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков, за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности. Служба осуществляет регулирование всех основных субъектов фондового рынка: эмитентов, профессиональных участников, институтов коллективного инвестирования, а в некоторых аспектах и инвесторов. В осуществлении своей деятельности ФСФР России обладает функциональной самостоятельностью, т.е. не согласовывает свои действия с другими органами. Однако как орган исполнительной власти она подчиняется Правительству РФ, которое имеет право приостановить действие или отменить любой акт ФСФР России.

В отношении профессиональных участников рынка ценных бумаг ФСФР России утверждает требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами, утверждает нормативы достаточности собственных средств, осуществляет лицензирование профессиональной деятельности на рынке цепных бумаг, регистрирует документы профессиональных участников. Она также проводит проверки профессиональных участников, при необходимости может выдавать им предписания, запрещать или ограничивать проведение отдельных операций на рынке ценных бумаг, наконец, приостанавливать или аннулировать лицензии нарушителей.

В отношении институтов коллективного инвестирования ФСФР России лицензирует деятельность негосударственных пенсионных фондов (НПФ), акционерных инвестиционных фондов, деятельность по управлению инвестиционными фондами (ИФ), паевыми инвестиционными фондами (ПИФ) и НПФ, а также деятельность специализированных депозитариев ИФ, ПИФ и НПФ. Она же регистрирует правила доверительного управления ПИФами и правила доверительного управления ипотечным покрытием, правила НПФ, документы специализированных депозитариев. Она также утверждает требования к структуре активов акционерных и паевых инвестиционных фондов, определяет стандарты раскрытия информации и формы отчетности НПФ; проводит проверки указанных субъектов и выдает им предписания.

ФСФР России также регулирует допуск ценных бумаг к публичному размещению, обращению, котированию и листингу; принимает меры к приостановлению недобросовестной рекламы на рынке цепных бумаг; издает методические материалы и рекомендации но вопросам, отнесенным к ее компетенции. ФСФР России при необходимости может обратиться в суд и в арбитражный суд с исками и заявлениями. Наконец, важной функцией ФСФР является право рассматривать дела об административных правонарушениях, отнесенные к ее компетенции, а также применять меры ответственности, установленные административным законодательством.

Из перечисленных полномочий и функций видно, что роль ФСФР России в регулировании фондового рынка и надзоре за его участниками является главенствующей. Однако в ряде аспектов ее полномочия недостаточны. Так, до настоящего времени не существует четкой системы отслеживания и пресечения манипулятивных и инсайдерских практик со стороны участников рынка. Не выстроена система пруденциального надзора за профессиональными участниками рынка ценных бумаг и институтами коллективного инвестирования. Явно недостаточными являются санкции, предусмотренные за административные правонарушения на рынке ценных бумаг.

Следует также отметить, что компетенция ФСФР России имеет ряд существенных изъятий в отношении кредитных организаций: для них данная Служба не может устанавливать меры пруденциального характера, а также регулировать эмиссию их ценных бумаг (включая регистрацию выпусков ценных бумаг). Полномочия ФСФР России не распространяются также на вопросы эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг.

Минфин России осуществляет разработку основных направлений развития рынка цепных бумаг и координацию деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка цепных бумаг.

Согласно Положению о Министерстве финансов Минфин России осуществляет ряд функций в отношении рынка ценных бумаг и его участников. Прежде всего Министерство утверждает условия эмиссии и обращения федеральных государственных ценных бумаг и решения об эмиссии отдельных выпусков этих ценных бумаг, а также отчеты об итогах их эмиссии. Вместе с тем Минфин России сам выполняет функции эмитента федеральных государственных ценных бумаг. Он выступает регулирующим органом в отношении государственных ценных бумаг субъектов РФ и муниципальных ценных бумаг: осуществляет государственную регистрацию условий эмиссии и обращения таких ценных бумаг, утверждает стандарты раскрытия информации об этих бумагах. Кроме того, Минфин России остается регулятором в сфере инвестирования пенсионных накоплений для финансирования накопительной части трудовой пенсии, а также регулятором для страховых компаний, в том числе в части осуществления ими инвестиций в ценные бумаги. Наконец, Минфин России принимает нормативные правовые акты по вопросам порядка ведения бухгалтерского учета и составления бухгалтерской отчетности.

Центральный Банк РФ регистрирует эмиссию цепных бумаг кредитными организациями в соответствии с федеральными законами; консультирует Минфин России по вопросам графика выпуска государственных ценных бумаг РФ и погашения государственного долга Российской Федерации с учетом их воздействия на состояние банковской системы РФ и приоритетов единой государственной денежно-кредитной политики.

Центральный банк РФ не входит в систему органов исполнительной власти и осуществляет свою деятельность на основании Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". Его полномочия в отношении регулирования коммерческих банков определены также Федеральным законом "О банках и банковской деятельности". В качестве организации, отвечающей за организацию денежного обращения и стабильность банковской системы в России, Банк России имеет ряд полномочий, в той или иной степени влияющих на рынок ценных бумаг или затрагивающих его участников.

Так, Банк России во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику, что оказывает влияние на многие параметры рынка ценных бумаг. В целях реализации денежно-кредитной политики он выступает эмитентом собственных облигаций и осуществляет операции с государственными цепными бумагами и собственными облигациями на открытом рынке, являясь крупным игроком.

Как регулятор банковской системы Банк России определяет особенности процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных организаций и регистрирует выпуски соответствующих ценных бумаг. Далее он осуществляет банковский надзор за деятельностью кредитных организаций и банковских групп, в том числе за их деятельностью в качестве инвесторов на рынке ценных бумаг. В отношении деятельности кредитных организаций как профессиональных участников рынка ценных бумаг Банк России фактически устанавливает правила проведения отдельных операций (например, доверительное управление ценными бумагами, правила осуществления депозитарного учета и т.п.). Наконец, посредством участия в капитале инфраструктурных организаций на рынке ценных бумаг (например, ММВБ) Банк России осуществляет "косвенное регулирование" рынка ценных бумаг.

Банк России также устанавливает правила проведения банковских операций, устанавливает правила бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы РФ. Таким образом, хотя регулирующие полномочия ЦБ РФ в отношении участников фондового рынка напрямую распространяются только на кредитные организации, функционирующие на этом рынке, в целом влияние ЦБ РФ на финансовом рынке весьма велико. Используя указанные выше полномочия, Банк России, по сути, является вторым по значимости государственным регулятором рынка ценных бумаг.

Банк России играет важную роль и в сфере валютного регулирования. Согласно Федеральному закону "О валютном регулировании и валютном контроле" он является как органом валютного регулирования (наряду с Правительством РФ), так и органом валютного контроля. Однако следует отметить, что валютное регулирование в России было в последнее время существенно смягчено, в том числе в отношении операций с ценными бумагами (часть ранее действовавших ограничений была отменена с 1 июля 2006 г., часть - с 1 июля 2007 г.), так что фактически можно говорить о введении свободной конвертируемости рубля. Так, Банк России утратил право устанавливать требования о резервировании средств при проведении валютных операций движения капитала (до 100% суммы операции на срок до 60 дней или до 20% суммы операции на срок до одного года), которое ранее предоставлялось ему Федеральным законом "О валютном регулировании и валютном контроле". Отменен такой институт, как специальные счета для осуществления валютных операций (денежные банковские счета, счета депо в депозитариях, лицевые счета в реестрах владельцев ценных бумаг).

В целях предупреждения, выявления и пресечения финансовых правонарушений на рынке ценных бумаг, обеспечения законности деятельности, связанной с цепными бумагами, защиты нрав и законных интересов эмитентов, инвесторов и других участников фондового рынка уполномоченными государственными органами осуществляется финансовый контроль над рынком ценных бумаг.

Данный вид финансового контроля базируется на принципах законности, четкого разграничения компетенции контролирующих органов, их реального взаимодействия с правоохранительными структурами, недискриминационного характера применения мер воздействия на подконтрольных субъектов, применения мер воздействия в справедливо обоснованном объеме, не приводящем к тяжелым финансовым последствиям для подконтрольного субъекта, и др.

Объектом финансового контроля над рынком ценных бумаг является деятельность, совершаемая в основном в виде следующих операций:

1) эмиссионных - связанных с выпуском ценных бума!" в обращение. При совершении этих операций предметом контроля являются, например, наличие права на совершение эмиссии, ее объемы и информационное обеспечение;
2) инвестиционных - связанных с приобретением ценных бумаг в целях получения дохода от владения ценными бумагами (институциональные инвестиции) или в целях получения права управления эмитентом (стратегические инвестиции). Предметом контроля в данном случае являются объемы инвестиций в ценные бумаги;
3) посреднических - связанных с получением дохода от предоставления профессиональных услуг на рынке ценных бумаг эмитентам и инвесторам. Посреднические операции контролируются, например, на наличие достаточных финансовых средств на оказание посреднических услуг на рынке ценных бумаг.

Подконтрольными субъектами выступают конкретные участники рынка ценных бумаг, деятельность которых контролируется на соответствие ее требованиям, установленным нормативными правовыми актами, регулирующими отношения на рынке ценных бумаг.

5.1. Сущность, цели и принципы регулирования российского рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для его нормального функционирования. Поэтому регулирование рынка ценных бумаг является важной задачей государства.

Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Оно является важнейшей составляющей рынка ценных бумаг.

Регулирование рынка ценных бумаг:

* охватывает всех его участников (эмитентов, инвесторов, профес
сиональных посредников, организаций инфраструктуры рынка);

* охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем
(эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные,
залоговые, трастовые и т. п.);

* осуществляется органами или организациями, уполномоченными
выполнять функции регулирования.

В мировой практике различают две модели регулирования рынка ценных бумаг:

1. Регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Лишь небольшую часть полномочий но надзору, контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг. Такая система регулирования сложилась во Франции. Государство максимально активно контролирует и вмешивается в регуляционный процесс на рынке, и лишь небольшая часть передается саморегулируемым организациям (СРО).

5.1. Сущность, цели и принципы регулирования российского рынка__ 199

2. При сохранении за государством основных контрольных позиций максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям, при этом значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Эта система сложилась в Великобритании. Роль государства в регулировании минимальна, и основная доля регулирования принадлежит участникам рынка. -В большинстве стран мира государство идет по пути, среднему между этими двумя крайними моделями.

Общей тенденцией в мировой практике регулирования рынка ценных бумаг является создание самостоятельных ведоме гв или комиссий по ценным бумагам. Среди более чем 30 стран с развитыми рынками свыше 50% имеют самостоятельные ведомства по ценным бумагам, примерно в 15% стран регулирование рынка осуществляется министерствами финансов, в 15% стран существует смешанное управление. В некоторых странах с банковской моделью рынка (Германия, Австрия, Бельгия) основную ответственность за развитие фондового рынка несут центральный банк и орган банковского надзора. Швейцария является исключением, она не имеет централизованного государственного органа, осуществляющего регулирование рынка ценных бумаг (эти функции переданы регионам).

Для России характерна в значительной степени американская модель организации и регулирования финансового рынка, особенно это проявляется на законодательном и организационном уровнях. Российской практикой перенята множественная модель саморегулирования, когда может существовать много СРО, привязанных к конкретным рынкам (ММВБ-НФА, РТС-НАУФОР).

Процесс регулирования рынка ценных бумаг включает:

* создание нормативно-законодательной базы функционирования
рынка, т. е. разработку законов, постановлений, инструкций, пра
вил, методических положений и других нормативных актов, кото
рые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми
соблюдаемую основу;

* отбор, лицензирование и аттестацию профессиональных участ
ников рынка. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
должны удовлетворять определенным требованиям по знаниям,
опыту и капиталу, устанавливаемым уполномоченными на это ре
гулирующими органами или организациями;

» контроль за соблюден нем всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка, который выполняется соответствующими контрольными органами;

Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

« систему санкций за уклонение от норм и правил, установленных на бирже. Такими санкциями могут быть устные или письменные предупреждения, ш графы, уголовные наказания, исключение из членов биржи и др.;

* контроль за соблюдением антимонопольного законодательства.

Существует четыре основных формы регулирования рынка ценных бумаг (рис. 5.1.1):

1 Государственное регулирование, опирающееся на законодательство и нормы налогообложения; государственное регулирование биржевой деятельности, которое осуществляется государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования.

2. Биржевое регулирование, основанное на правилах работы фондо
вых бирж (фьючерсных бирж, фондовых отделов товарных и ва
лютных бирж).

3. Саморегулирование, осуществляющееся через деятельность различ
ных ассоциаций профессионалов фондового рынка. Здесь возможны
два варианта. С одной стороны, государство может передавать часть
своих функций по регулированию рынка уполномоченным или ото
бранным им организациям профессиональных участников биржево
го рынка. С другой стороны, последние могут сами договориться
о том, что созданная ими организация получает от них самих некие
права регулирования по отношению ко всем учредителям или участ
никам данной биржи или всех бирж.

4. Общественное регулирование или регулирование через обществен
ное мнение с помощью средств массовой информации. Так как
именно реакция общества в целом на какие-то действия на бирже
вом рынке является первопричиной, по которой начинаются те или
иные регулятивные действия со стороны государства или профес
сионалов рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг обычно преследует следующие цели:

» поддержание порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

* обеспечение соблюдения участниками законодательства при осу
ществлении операций с ценными бумагами;

* защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества
отдельных лиц или организаций, от преступных организаций и пре
ступников вообще;

Рис. 5.1.1. Формы регулирования рынка ценных бумаг

* обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на
ценные бумаги на основе концентрации спроса и предложения;

» создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;

* создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рын
ков и рыночных структур, рыночных нововведений и т. п.;

* воздействие на рынок с целью достижения каких-то обществен
ных целей (например для повышения темпов роста экономики,
снижения уровня безработицы и т. д.).

Таким образом, основная цель регулирования рынка ценных бумаг состоит в обеспечении его устойчивости, сбалансированности и эффективности.

Конкретные цели регулирования рынка ценных бумаг всегда определяются текущей экономической и бюджетной политикой, состоянием экономического роста и рядом других факторов.

Основными принципами регулирования рынка ценных бумаг являются:

* разделение подходов к регулированию по отношению к внебирже
вым участника рынка, с одной стороны, и к профессиональным уча
стникам биржевого рынка - с другой; разделение подходов в регу
лировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной
стороны, и отношений с участием профессиональных участников
рынка - с другой;

* максимально возможное раскрытие информации обо всем, что де
лается на биржевом рынке. Тем самым достигается не только воз
можность получения участниками рынка информации, необходи
мой для принятия деловых решений, но возрастает степень доверия
к бирже и ее членам;

* обеспечение гласности нормотворчества, публичное обсуждение
проблем рынка;

202________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

* недопущение совмещения нормотворчества и нормоприменения
в одном органе управления или регулирования;

ф выделение тех ценных бумаг, которые в первую очередь нуждаются в тщательном регулировании (например инвестиционные ценные бумаги);

» принципы преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг;

* принцип учета опыта мирового рынка и учета тенденций глобали
зации финансовых рынков, а также предполагающий разработку
взвешенной политики по отношению к иностранным инвесторам и
иностранным участникам российского рынка ценных бумаг;

» принцип защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав и интересов эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

* принцип единства нормативной базы, режима и методов регули
рования рынка на всей территории РФ;

* принцип минимального государственного вмешательства и макси
мального саморегулирования, основывающихся на минимизации
затрат из федерального бюджета, обязательность участия профес
сиональных участников рынка в регулировании;

» принцип равных возможностей, включающий:

Стимулирование государством конкуренции на рынке ценных
бумаг через отсутствие преференций для отдельных его участ
ников;

Обеспечение конкуренции между участниками рынка как меха
низма объективного повышения качества услуг и снижения их
стоимости;

Равенство всех участников рынка перед органами, осуществля
ющими его регулирование;

Гласное и конкурсное распределение государственной поддерж
ки различных проектов на рынке;

Отсутствие преимуществ у государственных предприятий, функ
ционирующих на рынке, перед коммерческими организациями;

Запрет государственным органам давать публ ичные оценки про
фессиональным участникам рынка;

Отказ от государственного регулирования цен на услуги профес
сиональных участников рынка (кроме компаний-реестродержа
телей).

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 203

Выделяют следующие методы регулирования рынка ценных бумаг:

* регистрация выпусков ценных бумаг, проспектов эмиссии;

* лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг;

* аттестация специалистов инвестиционных институтов;

* страхование инвесторов;

* надзор и контроль за проведением фондовых операций;

» регистрация и надзор за деятельностью обменных и клиринговых корпораций;

* раскрытие и публикация информации в соответствии с действую
щим законодательством.

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг

Система государственного регулирования рынка ценных бумаг включает: 1) государственные и иные нормативные акты; 2) органы регулирования и контроля. Она включает следующие основные направления (рис. 5.2.1).

Основными принципами государственного регулирования являются: Ф функциональное регулирование в сочетании с институциональным регулированием по вопросам организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка;

* использование механизмов саморегулирования рынка, создавае
мых при помощи государства и под его контролем;

* распределение полномочий по регулированию рынка между РФ и
субъектами РФ, а также различными органами исполнительной
власти;

* приоритет в защите мелких инвесторов и населения, всех форм
коллективных инвестиций при развитии системы регулирования
рынка;

* приоритет в развитии системы инфраструктурных организаций;

* максимальное снижение и разделение рисков;

* поддержка конкуренции на рынке;

* предотвращение или частичное снятие конфликтов интересов на ос
нове регулирования вопросов совмещения видов профессиональ
ной деятельности.

Рис. 5.2.1. Государственное регулирование рынка ценных бумаг

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 205

Роль государства в регулировании российского рынка ценных бумаг сводится к следующему:

* осуществление идеологической и законодательной функции (вы
работка концепции развития рынка, программы ее реализации,
управление программой, создание законодательных актов для раз
вития рынка);

* концентрация ресурсов (государственных и частных) на цели со
здания инфраструктуры;

* установление требований к участникам операционных и учетных
стандартов;

» контроль финансовой устойчивости и безопасности рынка (регистрация и контроль входа на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль соблюдения правовых и этических норм, применение санкций);

* создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и
обеспечение ее открытости для инвесторов;

* формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том
числе государственные или смешанные схемы страхования ин
вестиций);

* предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок дру
гих видов государственного регулирования (монетарного, валютно
го, фискального, налогового);

» предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающих часть денежного предложения инвестици-„, онных ресурсов на покрытие непроизводственных расходов государства.

Согласно ст. 38 Закона «О рынке ценных бумаг» государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:

* установления обязательных требований к деятельности эмитен
тов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стан
дартов;

» государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля соблюдения эмитентами условий и обязательств, предусмот-

1 ренных в них;

* лицензирования деятельности профессиональных участников рын
ка ценных бумаг;

206________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

* создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюде
нием их прав эмитентами и профессиональными участниками рын
ка ценных бумаг;

* запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих пред
принимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соот
ветствующей лицензии.

Представительные органы государственной власти и органы местного самоуправления устанавливают предельные объемы эмиссии ценных бумаг, эмитируемых органами власти соответствующего уровня. -

Регулированием рынка ценных бумаг на государственном уровне занимаются:

1) высшие органы власти:

Федеральное Собрание рассматривает и утверждает законы, ре
гулирующие рынок ценных бумаг;

Президент издает указы;

Правительство выпускает постановления, обычно в развитие
указов Президента;

2) государственные органы регулирования рынка ценных бумаг ми
нистерского уровня.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг.

Основные функции и полномочия федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг определены Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» в ст. 42.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг:

* осуществляет разработку основных направлений развития рынка
ценных бумаг и координацию деятельности федеральных органов
исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных
бумаг;

* утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов ценных бу
маг эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляю
щих эмиссию ценных бумаг на территории Российской Федерации, и
порядок государственной регистрации выпуска (дополнительного
выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 207

отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг; » разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумаг ами;

* устанавливает обязательные требования к операциям с ценными
бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размеще-"
нию, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитар-
ной деятельности. Правила ведения учета и составления отчетно
сти эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных
бумаг устанавливаются федеральным органом исполнительной
власти по рынку ценных бумаг совместно с Министерством фи
нансов Российской Федерации;

» устанавливает обязательные требования к порядку ведения реестра;

* устанавливает порядок и осуществляет лицензирование различ
ных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бу
маг, а также приостанавливает или аннулирует указанные лицен
зии в случае нарушения требований законодательства Российской
Федерации о ценных бумагах;

* выдает генеральные лицензии на осуществление деятельности по
лицензированию деятельности профессиональных участников
рынка ценных бумаг, а также приостанавливает или аннулирует
указанные лицензии;

* устанавливает порядок, осуществляет лицензирование и ведет реестр
саморегулируемых организаций профессиональных участников рын
ка ценных бумаг и аннулирует указанные лицензии при нарушении
требований законодательства Российской Федерации о ценных бу
магах, а также стандартов и требований, утвержденных федеральным
органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

* определяет стандарты деятельности инвестиционных, негосу
дарственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих
компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг;

» осуществляет контроль соблюдения эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, стандартов и требований, утвержденных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

» контролирует порядок проведения операций с денежными средствами или иным имуществом, совершаемых профессиональными

208________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

участниками рынка ценных бумаг, в целях противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем;

* обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных вы
пусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка цен
ных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг;

* обеспечивает создание общедоступной системы раскрытия инфор
мации на рынке ценных бумаг;

* утверждает квалификационные требования, предъявляемые к ру
ководителям и сотрудникам (работникам) профессиональных
участников рынка ценных бумаг, осуществляет их аттестацию
(проверку соответствия квалификации руководителей и работ
ников предъявляемым квалификационным требованиям) в фор
ме приема квалификационного экзамена и выдачи квалификаци
онного аттестата, определяет порядок проведения аттестации,
перечень документов, подаваемых вместе с заявлением о допуске
к аттестации, количество и типы аттестатов, программы квали
фикационных экзаменов и порядок их сдачи;

* разрабатывает проекты законодательных и иных нормативных ак
тов, связанных с вопросами регулирования рынка ценных бумаг,
лицензирования деятельности его профессиональных участников,
саморегулируемых организаций профессиональных участников
рынка ценных бумаг, контролирует соблюдение законодательных
и нормативных актов о ценных бумагах, проводит их экспертизу;

* осуществляет руководство региональными отделениями феде
рального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

* ведет реестр выданных, приостановленных и аннулированных ли
цензий;

* устанавливает и определяет порядок допуска к первичному разме
щению и обращению вне территории Российской Федерации цен
ных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в Рос
сийской Федерации;

» обращается в арбитражный суд с иском о ликвидации юридического лица, нарушившего требования законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, и о применении к нарушителям санкций, установленных законодательством Российской Федерации;

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 209

* осуществляет надзор за соответствием объема выпуска эмиссион-i
ных ценных бумаг их количеству в обращении.

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг для осуществления своих полномочий создает свои территориальный органы. Существует 15 региональных отделений ФКЦБ.

Полномочия федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства Российской Федерации и ценных бумаг субъектов Российской Федерации.

* Министерство финансов РФ регистрирует выпуски ценных бумаг
корпораций, субъектов Федерации и органов местного самоуправ
ления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные компании
и фонды, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и
регулирует их обращение;

» Центральный банк РФ регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг и т. д.;

* Государственный комитет по антимонопольной политике устанав
ливает антимонопольные правила и осуществляет контроль их ис
полнения;

* Департамент по надзору за страховой деятельностью регулирует
особенности деятельности на рынке ценных бумаг страховых ком
паний.

Государственное регулирование осуществляется в форме:

» прямого (административного);

» косвенного (экономического) регулирования.

Формой выражения государственного регулирования рынка ценных бумаг являются нормативно-правовые акты, с помощью которых осуществляется регулирование.

Прямое государственное регулирование состоит в разработке норм, правил и контроле их выполнения и включает в себя:

1. Создание законодательных актов.

Законодательной основой регулирования развития рынка ценных бумаг являются нормативно-правовые акты, принятые в 1990-2004 гг., регулирующие различные стороны деятельности его участников. Пер-

210________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

вым был принят Закон «О Центральном банке РСФСР» (от 2 декабря 1990 г.), затем «Положение об акционерных обществах» (от 25 декабря

1990 г.), «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых
биржах в РСФСР» (от 28 декабря 1991 г.), Закон РСФСР от 3 июля

1991 г. «О приватизации государственных и муниципальных предприя
тий в РФ», «Государственная программа приватизации государствен
ных и муниципальных предприятий РФ» (Указ Президента от 24 де
кабря 1993 г. № 2284).

Общие понятия о ценных бумагах и операциях с ними дано в Граж-г данском кодексе РФ. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. регулирует деятельность профессиональных участников рынка, дает характеристику роли и механизма действия фондовых бирж, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ (ФКЦБ России) и ее региональных отделений, формулирует основные понятия рынка ценных бумаг. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 25 декабря 1995 г. регламентирует действия акционерного общества на рынке ценных бумаг. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 15 марта 1999 г. регламентирует вопросы раскрытия информации и порядок защиты прав и интересов инвесторов на фондовом рынке.

Большое число нормативных актов, выпущенных Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг РФ, регулирует ряд отдельных процедур. Например, «Стандарты эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при реорганизации коммерческих организаций», утвержденные постановлением ФКЦБ России от 11 ноября 1998 г. № 48, детально описывают порядок выпуска акций и облигаций акционерных обществ и иных коммерческих структур, размещаемых при их реорганизации.

На сегодняшний день имеется около 1000 законодательных и норма-ТИВ7ШХ документов, регулирующих рынок ценных бумаг и различные стороны деятельности его участников.

2. Контроль финансовой устойчивости и безопасности рынка, который заключается:

* в регистрации ценных бумаг;

* в лицензировании профессиональной деятельности,

» в надзоре за финансовым состоянием инвестиционных институтов и др.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, указанные в гл. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдава-

5.2. Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг 211

емой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или уполномоченными им органами на основании генеральной лицензии.

Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг и принимают решение об отзыве выданной лицензии при нарушении законодательства Российской Федерации о ценных бумагах.

Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий: лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг, лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра, лицензией фондовой биржи.

Основным условием для получения лицензии и оказания брокером и/или дилером услуг по подготовке проспекта ценных бумаг является требование к размеру собственного капитала в соответствии с установленными нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг и квалификационным требованиям к сотрудникам (работникам).

3. Обеспечение гласности и равной информированности всех участ
ников рынка.

4. Поддержание правопорядка на рынке.

Косвенное государственное регулирование (экономическое управление) происходит посредством:

* денежной политики государства (процентные ставки, минималь
ный размер заработной платы и др.);

* налоговой политики (ставка налогов, льготы и освобожденные от
них);

» государственных капиталов (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);

* государственной собственности и ресурсов (государственные
предприятия, природные ресурсы и земли).

В настоящий момент преобладающим является косвенное регулиро
вание.

На первичном рынке государственное регулирование сосредоточено на поддержании единого порядка выпуска (эмиссии) ценных бумаг в обращение посредством государственной регистрации проспектов эмиссии и путем аттестации, лицензирования деятельности профессиональных участников рынка.

На вторичном рынке государственный контроль осуществляется посредством лицензирования деятельности профессиональных участии-

212________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

ков рынка и путем выдачи квалификационных аттестатов, дающих право на совершение определенных видов деятельности на рынке ценных бумаг, а также надзора за соблюдением ашимонопольною законодательства.

Задачи регулирования могут иметь макроэкономический и региональный характер. Последнее особенно важно в таком огромном федеральном государстве, каким является Россия.

Таким образом, государственное регулирование и надзор состоят в разработке законов, норм, правил и контроля их выполнения.

5.3. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг

Кроме государства процесс регулирования рынка ценных бумаг осуществляется саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг (СРОПУРЦБ) (см. рис. 5.3.1).

Саморегулируемые организации - это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

Все доходы саморегулируемой организации используются ею исключительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов. Саморегулирование направлено на достижение высоколиквидного рынка и предполагает ответственность участников организации перед клиентами.

Деятельность СРОПУРЦБ регламентируется различными законодательными актами, например Законом РФ от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», Законом РФ от 29.11.2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».

Членами саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг (СРОПУРЦБ) могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Чтобы получить статус са-

Рис. 5.3.1. Саморегулирование на рынке ценных бумаг

214________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

нерегулируемой организации, она должна быть учреждена не менее чем десятью профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Организация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг, приобретает статус саморегулируемой организации на основании разрешения, выданного ФСФР (ранее ФКЦРБ).

Для получения разрешения в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг представляются:

* заявление о приобретении ею статуса;

» заверенные копии документов о создании саморегулируемой организации;

* правила и положения организации, принятые ее членами и обязатель
ные для исполнения всеми членами саморегулируемой организации.

Правила и положения саморегулируемой организации должны содержать требования, предъявляемые к саморегулируемой организации и ее членам в отношении:

1) профессиональной квалификации персонала (за исключением
технического);

2) правил и стандартов осуществления профессиональной деятель
ности;

3) правил, ограничивающих манипулирование ценами;

4) документации, ведения учета и отчетности;

5) минимальной величины их собственных средств;

6) правил вступления в организацию профессионального участника
рынка ценных бумаг и выхода или исключения из нее;

7) равных прав на представительство при выборах в органы управле
ния организации и участие в управлении организацией;

8) порядка распределения издержек, выплат, сборов среди членов
организации;

9) защиты прав клиентов, включая порядок рассмотрения претензий
и жалоб клиентов членов организации;

10) обязательств ее членов по отношению к клиентам и другим лицам
по возмещению ущерба из-за ошибок или упущений при осуще
ствлении членом организации его профессиональной деятельно
сти, а также неправомерных действий члена организации или его
должностных лиц и/или персонала;

11) соблюдения порядка рассмотрения претензий и жалоб членов
организации;

5.3. Саморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг 215

12) процедур проведения проверок соблюдения членами организации
установленных правил и стандартов, включая создание конт
рольного органа и порядок ознакомления с результатами проверок
других членов организации;

13) санкций и иных мер в отношении членов организации, их должно
стных лиц и/или персонала и порядка их применения;

14) требований по обеспечению открытости информации для прове
рок, проводимых по инициативе организации;

15) контроля исполнения санкций и мер, применяемых к членам орга
низации, и порядка их учета.

Саморегулируемая организация, являющаяся организатором торговли, обязана помимо требований, перечисленных выше, установить и соблюдать правила:

* заключения, регистрации и подтверждения сделок с ценными бума
гами;

» проведения операций, обеспечивающих торговлю ценными бумагами (клиринговых и/или расчетных операций);

* оформления и учета документов, используемых членами организации
при заключении сделок, проведении операций с ценными бумагами;

* разрешения споров, возникающих между членами организации
при совершении операций с ценными бумагами и расчетов по ним,
включая денежные;

» процедуры предоставления информации о ценах спроса и предложения, о ценах и об объемах сделок с ценными бумагами, совершаемых членами организации;

* оказания услуг лицам, не являющимся членами организации.

Разрешение, выданное федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг саморегулируемой организации, включает; следующие права:

* получать информацию по результатам проверок деятельности сво
их членов, осуществляемых в порядке, установленном федераль
ным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ре
гиональным отделением федерального органа исполнительной
власти по рынку ценных бумаг);

* разрабатывать правила и стандарты осуществления профессио
нальной деятельности и операций с ценными бумагами своими
членами и осуществлять контроль их соблюдения;

216________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

* контролировать соблюдение своими членами принятых саморе
гулируемой организацией правил и стандартов осуществления
профессиональной деятельности и операций с ценными бума
гами;

» в соответствии с квалификационными требованиями федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг разрабатывать учебные программы и планы, осуществлять подготовку должностных лиц и персонала организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, определять квалификацию указанных лиц и выдавать им квалификационные аттестаты.

В выдаче разрешения может быть отказано, если в представленных организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг докумен-, тах не содержится соответствующих требований, перечисленных выше.

Саморегулируемая организация обязана предоставлять в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг данные обо всех изменениях, вносимых в документы о создании, положения и правила саморегулируемой организации, с кратким обоснованием причин и целей таких изменений.

На рынке ценных бумаг функционируют такие саморегулнруемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, как:

» Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР);

» Совет крупнейших регистраторов и депозитариев (СКРО);

» Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД);

* Национальная ассоциация участников фондового рынка
(НАУФОР);

* некоммерческое партнерство «Объединение по защите интересов
акционеров предприятий и организаций» (ОПИАК);

* Национальная фондовая ассоциация (НФА);

* Ассоциация участников вексельного рынка (АУ ВЕР) и др.

В конце 1994 г. в России была создана Профессиональная ассоциация участников фондового рынка - ПАУФОР, состоящая из 15 компаний. Первоначальными задачами ПАУФОР были разработка стандартов торговли ценными бумагами и комплекса мер дисциплинарного воздействия на их нарушителей, а также создание для участников ассоциации внебиржевой компьютерной торговой системы.

5.3. Саморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг 217

Две саморегулируемые организации - Совет крупнейших регистраторов и депозитариев (СКРО) и Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) - стали инициаторами разработки Положения «О деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг» (принято 21 июня 1995 г.), в соответствии с которым были введены единые стандарты по регламентации деятельности регистраторов.

Активную работу на рынке ценных бумаг проводят самая крупная са
морегулируемая организация - «Национальная ассоциация участни
ков фондового рынка» (НАУФОР) (600 компаний) и некоммерческое
партнерство «Объединение по защите интересов акционеров предприя
тий и организаций» (ОПИАК). >< >

Национальная фондовая ассоциация (НФ А) - ранее Национальная ассоциация участников рынка государственных ценных бумаг (Н АУ РаГ) - учреждена в январе 1996 г. (200 кредитных организаций из 20 регионов), выполняет функции СКРО: лицензирование профессиональных участников, сбор, анализ и представление в ФСФР (ранее ФКЦБ) отчетности профессиональных участников, осуществление контроля их деятельности и др. Разработаны: Кодекс добросовестного ведения бизнеса на фондовом рынке с приложениями: Требования к профессиональному участнику рынка ценных бумаг, Правила клиентского обслуживания на рынке ценных бумаг; Положение «О запрете манипулирования ценами».

Саморегулирование направлено на достижение высоколиквидного рынка и предполагает установление квалификационных и этических норм, стандартов для его участников, их ответственности перед клиентами, установление правил и осуществление торговых операций, выработку предложений по развитию рынка ценных бумаг, а также контроль соблюдения норм и правил.

К положительным сторонам саморегулирования относятся: <

* разработка стандартов поведения самими профессиональными
участниками рынка ценных бумаг, реально представляющими (зпа~
ющими) его особенности;

* экономия государственных средств, сокращение аппарата управле*
ния рынком ценных бумаг;

* большая требовательность при осуществлении контроля обще
ственными структурами, чем со стороны чиновников;

» упрощение введения этических норм поведения профессиональных участников рынка ценных бумаг с помощью общественного регулирования.

218________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

5.4. Биржевое регулирование рынка ценных бумаг

Наряду с государственным регулированием и саморегулированием на рынке ценных бумаг присутствует биржевое регулирование, т. е. регулирование с помощью бирж.

Биржа должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг. Она должна также обеспечить доверие к бирже со стороны ее членов, т. е. должна иметь избранные органы управления. Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципах биржевого саморегулирования. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решение об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе.

Биржевое регулирование осуществляется посредством фондовой биржи (фондовыми отделами валютной и фьючерсной бирж).

Регулирование рынка ценных бумаг посредством фондовой биржи осуществляется через установление правил торгов на бирже, стандартов и требований как к ценным бумагам, к эмитентам этих ценных бумаг, так и к участникам торгов. Основные направления биржевого регулирования представлены на рис. 5.4.1.

Биржа может иметь как внешнее, так и внутреннее регулирование.

Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности биржи нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям. Внешнее регулирование осуществляется государственными органами, саморегулируемыми организациями и международными организациями. Основу внешнего регулирования составляют государственные нормативные акты. К ним относятся законы, постановления, распоряжения, указы и т. д., которые создают единую правовую основу биржевой деятельности, оказывают законодательную поддержку биржам.

Роль государства в регулировании биржевой деятельности довольно значительна. На него традиционно возложено обеспечение правовой базы, которая поддерживает эффективное функционирование рыночной экономики.

Государственное регулирование фондовой биржи нужно не столько профессиональным участникам торговли, сколько их клиентам, чьи при-

Рис.5.4.1. Биржевое регулирование на рынке ценных бумаг

220________________________ Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

казы они выполняют в ходе своей деятельности. Это связано с тем, что инвесторы, как правило, не имеют прямого выхода на фондовую биржу и непосредственно не участвуют в биржевых торгах, а доверяют профессиональным посредникам свои права и средства для вложения в ценные бумаги. Государство заботится прежде всего о соблюдении интересов инвесторов и с развитием фондового рынка должно гарантировать их соблюдение определенным образом. Государство обеспечивает равные права всех участников биржевых торгов, стимулирует участие в ней, контролирует соблюдение установленных правил торговли.

Составной частью государственного регулирования является лицензирование фондовых бирж, организаций ее инфраструктуры и профессиональных участников торговли.

Внутреннее регулирование - это подчиненность ее деятельности собственным нормативным документам: уставу, учредительному договору, Правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность данной биржи в целом, ее подразделений и работников.

Учредительный договор представляет собой документ, в котором перечислены учредители и определяются следующие характеристики: цели создания биржи; способы достижения поставленной цели; ответственность по обязательствам; состояние уставного фонда; права и обязанности учредителей; условия прекращения деятельности; ее местонахождение и реквизиты.

Устав биржи включает в себя: цели и деятельность; положения, определяющие уставный капитал, фонды и использование доходов; права и обязанности ее членов; порядок управления и права биржи; учет и отчетность; прекращение деятельности.

Фондовая биржа утверждает следующие внутренние документы:

1.Правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам; биржа
разрабатывает квалификационные требования для участников
торгов. Члены биржи, принимающие участие в биржевых торгах,
должны знать правила работы на бирже, иметь необходимые зна
ния и практические навыки во всех сферах деятельности, связан
ных с биржевой торговлей.

2. Правила листинга/делистинга ценных бумаг и/или допуска ценных
бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга; стандартиза
ция требований к качественным характеристикам биржевых това
ров. Биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые коти
руются на ней, так как к обращению на бирже допускаются только те
ценные бумаги, которые прошли листинг, т. е. соответствуют
предъявляемым к ним требованиям.

5.4. Биржевое регулирование рынка ценных бумаг________________ 221

3. Правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны
содержать:

Виды биржевых сделок, порядок их совершения, регистрации,
оформления, расторжения и признания недействительными;

Правила заключения и сверки сделок;

Правила регистрации сделок;

Порядок исполнения сделок;

Правила, ограничивающие манипулирование ценами, и исполь
зования служебной информации.

4. Правила поведения участников торга в зале, установление этиче
ских стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

5. Правила разрешения споров, возникающих по заключенным бир
жевым сделкам в ходе биржевых торгов, арбитраж и санкции за
нарушение правил биржевой торговли.

6. Порядок предоставления биржей текущей информации (издание
биржевого бюллетеня).

Биржа должна обеспечивать постоянный контроль над содержанием своих внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их надежность и осуществлять надзор за финансовой дисциплиной своих членов - участников торгов, чтобы банкротство одного члена (участника) не повлекло за собой банкротства другого.

Биржа должна проводить строго регулярные проверки правильности ведения учета операций и контроль ведения банковского счета (в основном ежедневно). Система регулирования здесь чрезвычайно жесткая.

Основной проблемой российского рынка ценных бумаг является наличие большого числа регуляторов. Центральный банк отвечает за развитие банковского сектора, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг и т. д. Министерство финансов регистрирует выпуск государственных, субфедеральных и муниципальных ценных бумаг, курирует развитие страхового сектора. ФСФР курирует нормотворчество в области эмиссии и обращения корпоративных ценных бумаг, отвечает за соблюдение эмитентами и профессиональными участниками фондового рынка определенных стандартов, лицензирование профессиональных участников. Министерство труда и социальной защиты курирует деятельность негосударственных пенсионных фондов. ВЭБ выполняет функции одновременно агента Минфи-

Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

на в обслуживании российских еврооблигаций и функции государственной управляющей компании по управлению пенсионными резервами Пенсионного фонда России. Министерство по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур следит за поддержанием конкуренции в сфере финансового рынка и курирует работу товарных бирж. Министерство экономического развития и торговли отвечает за выработку промышленной политики.

Кроме государственных органов регулирования есть еще саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Различные регуляторы разрабатывают свою нормативную документацию, регламентирующую развитие рынка ценных бумаг, многие положения которой противоречат друг другу. Действия различных регуляторов на рынке ценных бумаг зачастую противоречат друг другу. Доказательством этого служат противоречивые действия регуляторов в кризисном 1998 г., которые усугубили кризис на финансовом рынке. К таким необдуманным шагам можно отнести, к примеру, приостановку ФКЦБ торгов на ММВБ в условиях, когда ММВБ оставалась единственным торгующим организованным рынком.

Наличие множества регуляторов объективно противоречит развитию российского фондового рынка.

Возникает необходимость в распределении или согласовании их функций. В настоящее время есть несколько подходов к решению этой проблемы: 1) разделение обязанностей по регулированию рынка ценных бумаг по функциональному признаку и 2) разделение обязанностей по институциональному признаку. Центральный банк является сторонником институционального регулирования финансовых институтов по их ведомственной принадлежности, ФКЦБ настаивает на функциональном регулировании (к примеру, все, что связано с рынком ценных бумаг корпораций, относится к компетенции ФКЦБ). Однако такой подход ведет к тем же противоречиям. Остается непонятным, кто и как будет определять, что относится к институциональному регулированию, а что - к функциональному регулированию. Поэтому надо обратиться к международному опыту, а именно стремиться к созданию единого мегарегу-лятора финансового рынка наподобие созданной в Великобритании FSA.

У идеи создания единого мегарегулятора российского финансового рынка много серьезных противников. Часть оппонентов приводит те аргументы, что создание мегарегулятора в Великобритании было облегчено тем, что на британских страховом, пенсионном, фондовом, банковском рынках действовали по сути дела одни и те же лица. И регулирова-

5.4. Биржевое регулирование рынка ценных бумаг

ние их деятельности одним органом было просто экономически целесообразно. Российский финансовый рынок - пока рынок сегментированный. Финансовые институты, действующие сразу в нескольких сегментах финансового рынка, скорее единичны (к примеру группа «Капитал», Гута-банк, другие банковские группы). С другой стороны, оппоненты ссылаются на то, что создание такого мегарегулятора не снизит трансак-ционные издержки для участников рынка, но резко повысит бюрократизм в государственном управлении.

Создание такого мегарегулятора - это длительный процесс, который связан с разрешением многих противоречий между регуляторами и часто сводится к вопросу, на базе какого регулятора будет строиться этот новый мегарегулятор.

До сих пор остается неясным место саморегулирования в общей системе государственного управления финансовым рынком. В разное время руководство ФКЦБ подходило к саморегулируемым организациям с разными требованиями. В прошлом ФКЦБ саморегулируемая организация (СРО) рассматривалась как подразделение ФКЦБ, что в корне неверно. Согласно закону «О рынке ценных бумаг» членство в СРО может быть только добровольным. На практике членство в НАУ ФОР являлось необходимым условием для получения лицензии профессионального участника. Сегодняшнее же руководство ФКЦБ заняло противоположную позицию на полное вытеснение СРО из сферы регулирования.

Создание единой концепции развития российского рынка ценных бумаг и согласованная деятельность всех регуляторов в этом направлении являются на сегодняшний день одной из основных задач.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется:

Путем установления обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;

Государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

Лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

Создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

Запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется различными государственными органами.

1) эмиссионных - связанных с выпуском ценных бума!" в обращение. При совершении этих операций предметом контроля являются, например, наличие права на совершение эмиссии, ее объемы и информационное обеспечение;

2) инвестиционных - связанных с приобретением ценных бумаг в целях получения дохода от владения ценными бумагами (институциональные инвестиции) или в целях получения права управления эмитентом (стратегические инвестиции). Предметом контроля в данном случае являются объемы инвестиций в ценные бумаги;

3) посреднических - связанных с получением дохода от предоставления профессиональных услуг на рынке ценных бумаг эмитентам и инвесторам. Посреднические операции контролируются, например, на наличие достаточных финансовых средств на оказание посреднических услуг на рынке ценных бумаг.

В первую очередь необходимо выделить федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Он является федеральным органом исполнительной власти по контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг. В настоящее время таким органом является ФСФР России (Федеральная служба по финансовым рынкам). Деятельность ФСФР России регулируется Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" и постановлением Правительства РФ от 29 августа 2011 г. № 717 "О некоторых вопросах государственного регулирования в сфере финансового рынка Российской Федерации". Согласно Положению ФСФР России является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков, за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности. Служба осуществляет регулирование всех основных субъектов фондового рынка: эмитентов, профессиональных участников, институтов коллективного инвестирования, а в некоторых аспектах и инвесторов. В осуществлении своей деятельности ФСФР России обладает функциональной самостоятельностью, т.е. не согласовывает свои действия с другими органами. Однако как орган исполнительной власти она подчиняется Правительству РФ, которое имеет право приостановить действие или отменить любой акт ФСФР России.

В отношении профессиональных участников рынка ценных бумаг ФСФР России утверждает требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами, утверждает нормативы достаточности собственных средств, осуществляет лицензирование профессиональной деятельности на рынке цепных бумаг, регистрирует документы профессиональных участников. Она также проводит проверки профессиональных участников, при необходимости может выдавать им предписания, запрещать или ограничивать проведение отдельных операций на рынке ценных бумаг, наконец, приостанавливать или аннулировать лицензии нарушителей.

В отношении институтов коллективного инвестирования ФСФР России лицензирует деятельность негосударственных пенсионных фондов (НПФ), акционерных инвестиционных фондов, деятельность по управлению инвестиционными фондами (ИФ), паевыми инвестиционными фондами (ПИФ).

ФСФР России также регулирует допуск ценных бумаг к публичному размещению, обращению, котированию(цена (курс, процентная ставка) товара, которую объявляет продавец или покупатель и по которой они готовы совершить покупку или продажу. Обычно подразумевается относительно быстро меняющаяся цена, например, биржевая.)) и листингу(совокупность процедур включения ценной бумаги в биржевой список); принимает меры к приостановлению недобросовестной рекламы на рынке цепных бумаг; издает методические материалы и рекомендации но вопросам, отнесенным к ее компетенции. ФСФР России при необходимости может обратиться в суд и в арбитражный суд с исками и заявлениями. Наконец, важной функцией ФСФР является право рассматривать дела об административных правонарушениях, отнесенные к ее компетенции, а также применять меры ответственности, установленные административным законодательством.

В число организаций, в отношении которых ФСФР проводятся мероприятия по контролю и надзору за исполнением законодательства РФ, включены:

1) эмитенты;2) акционерные инвестиционные фонды;

3) субъекты отношений по формированию и инвестированию средств пенсионных накоплений;4) субъекты отношений по негосударственному пенсионному обеспечению, обязательному пенсионному страхованию и профессиональному пенсионному страхованию;5) ипотечные агенты, управляющие ипотечным покрытием;6) специализированные депозитарии ипотечного покрытия;7) профессиональные участники рынка ценных бумаг;8) управляющие компании акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;9) специализированные депозитарии инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов;10) бюро кредитных историй;11) жилищные накопительные кооперативы;12) специализированные депозитарии, управляющие компании и брокеры как субъекты отношений по формированию и инвестированию накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих;13) саморегулируемые организации организаций, полномочия по контролю и надзору за которыми ФСФР осуществляет на основании федеральных законов, актов Президента и Правительства РФ (далее - саморегулируемые организации) (далее - организации).

Центральный аппарат ФСФР вправе проводить проверки любых вышеуказанных организаций. РО ФСФР проводят проверки организаций, их обособленных подразделений, а также обособленных подразделений иных организаций, осуществляющих деятельность на подведомственных им территориях.

РО ФСФР России только при получении письменных согласований (поручений) от ФСФР России проводят проверку деятельности следующих организаций:

Профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг (в том числе в качестве фондовой биржи), по ведению реестра владельцев ценных бумаг, клиринговую деятельность, депозитарную деятельность в качестве расчетного депозитария;- профессиональных участников рынка ценных бумаг, информация о финансовом состоянии которых в оперативном порядке должна направляться в ФСФР (перечень устанавливается приказом ФСФР);- специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, специализированных депозитариев ипотечного покрытия;- акционерных инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов;- управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;- товарных бирж;- бюро кредитных историй;

Эмитентов, регистрацию выпусков ценных бумаг которых осуществляет ФСФР России.

ФСФР и ее региональные органы (РО ФСФР) проводит выездные и камеральные проверки. Выездные проверки могут быть плановыми и внеплановыми, а также совместными.

Проверки соответствующих организаций проводятся работниками ФСФР и РО ФСФР самостоятельно, а также совместно с уполномоченными работниками федеральных органов исполнительной власти (инспекторы). К проведению плановых выездных проверок организаций, являющихся членами саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг или саморегулируемых организаций управляющих компаний, привлекаются уполномоченные работники соответствующих саморегулируемых организаций.

Под плановой выездной проверкой понимается проверка деятельности организации, проводимая группой инспекторов по месту нахождения и/или ведения деятельности организации, включенная в план выездных проверок ФСФР России.

Выездная проверка организации, не включенная в план выездных проверок ФСФР, является внеплановой. Внеплановая выездная проверка проводится группой инспекторов по месту нахождения и/или ведения деятельности организации и назначается с целью проверки исполнения предписаний об устранении выявленных нарушений, исполнения требования законодательства о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, в случае поступления информации от органов государственной власти о наличии в деятельности организации нарушений федеральных законов, иных нормативных правовых актов РФ, контроль и надзор за соблюдением которых входит в компетенцию ФСФР, и в случае получения от физических и/или юридических лиц информации, подтвержденной документами, свидетельствующими о наличии признаков нарушений прав и законных интересов граждан, юридических лиц и индивидуальных предпринимателей и/или признаков нарушений федеральных законов, иных нормативных правовых актов РФ.

Внеплановая выездная проверка эмитента в виде наблюдения на общем собрании акционеров (наблюдение) проводится по месту проведения общего собрания акционеров и назначается для проверки исполнения эмитентом требований законодательства об акционерных обществах при подготовке, созыве и проведении общего собрания акционеров, законодательства о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг или в случае поступления в ФСФР (РО ФСФР) жалоб, обращений, заявлений или иной информации, содержащей сведения о возможном нарушении законодательства РФ и/или прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг при подготовке и проведении общего собрания акционеров эмитента.

Совместной выездной проверкой является плановая или внеплановая выездная проверка деятельности организации группой инспекторов, в состав которой включены по согласованию с иными федеральными органами исполнительной власти и их территориальными органами уполномоченные ими работники.

ФСФР может проводить выездные проверки совместно со следующими федеральными органами исполнительной власти:

Министерством внутренних дел РФ;Министерством обороны РФ;Министерством регионального развития РФ;Министерством здравоохранения и социального развития РФ;Федеральной службой безопасности;Федеральной службой по финансовому мониторингу;Федеральной налоговой службой;Федеральной антимонопольной службой.

Камеральная проверка проводится инспектором (инспекторами) по месту нахождения ФСФР (РО ФСФР) посредством изучения имеющихся и представленных организацией и другими лицами или государственными органами документов и сведений. Камеральная проверка может назначаться при получении сведений о возможных нарушениях федеральных законов, иных нормативных правовых актов РФ, контроль и надзор за соблюдением которых входит в компетенцию ФСФР (РО ФСФР).

Отдельные надзорные мероприятия ФСФР, а именно проверка сведений, изложенных в поступающих в ФСФР жалобах и обращениях физических и юридических лиц, о возможном нарушении организацией законодательства РФ, в том числе нормативных правовых актов, действующих в сфере ее деятельности, проводятся без назначения камеральной проверки путем затребования у этой организации (и/или у иных поднадзорных ФСФР организаций, связанных с деятельностью проверяемой организации) необходимых объяснений, информации и документов, относящихся к деятельности проверяемой организации.

В случае возникновения при проведении проверки необходимости получения информации о деятельности организации, связанной с иными поднадзорными ФСФР организациями, ФСФР (РО ФСФР) могут быть запрошены у этих организаций документы, относящиеся к деятельности проверяемой организации.

В случае выявления при проведении проверки нарушений организацией законодательства РФ, в том числе нормативных правовых актов, надзор за соблюдением которых не относится к компетенции ФСФР, материалы, полученные при проведении проверки, в срок не позднее 10 рабочих дней с даты выявления таких нарушений направляются в соответствующий надзорный орган.

Процедура проведения проверок определяется в соответствии с Административным регламентом по исполнению Федеральной службой по финансовым рынкам государственной функции контроля и надзора.

Минфин России осуществляет разработку основных направлений развития рынка цепных бумаг и координацию деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка цепных бумаг.

Минфин России осуществляет ряд функций в отношении рынка ценных бумаг и его участников. Министерство утверждает условия эмиссии и обращения федеральных государственных ценных бумаг и решения об эмиссии отдельных выпусков этих ценных бумаг, а также отчеты об итогах их эмиссии. Минфин России сам выполняет функции эмитента федеральных государственных ценных бумаг. Он выступает регулирующим органом в отношении государственных ценных бумаг субъектов РФ и муниципальных ценных бумаг: осуществляет государственную регистрацию условий эмиссии и обращения таких ценных бумаг, утверждает стандарты раскрытия информации об этих бумагах. Кроме того, Минфин России остается регулятором в сфере инвестирования пенсионных накоплений для финансирования накопительной части трудовой пенсии, а также регулятором для страховых компаний, в том числе в части осуществления ими инвестиций в ценные бумаги. Наконец, Минфин России принимает нормативные правовые акты по вопросам порядка ведения бухгалтерского учета и составления бухгалтерской отчетности.

Центральный Банк РФ регистрирует эмиссию цепных бумаг кредитными организациями в соответствии с федеральными законами; консультирует Минфин России по вопросам графика выпуска государственных ценных бумаг РФ и погашения государственного долга Российской Федерации с учетом их воздействия на состояние банковской системы РФ и приоритетов единой государственной денежно-кредитной политики.

Банк России во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику, что оказывает влияние на многие параметры рынка ценных бумаг. В целях реализации денежно-кредитной политики он выступает эмитентом собственных облигаций и осуществляет операции с государственными цепными бумагами и собственными облигациями на открытом рынке, являясь крупным игроком.

Органы регулирования рынка ценных бумаг представляют собой сложную иерархическую структуру, в которую входят законодательные органы, занимающиеся разработкой и принятием законов, касающихся деятельности на рынке ценных бумаг, и поправок к ним, исполнительные органы, в России, например, Правительство РФ, которые осуществляют общее руководство развитием рынка ценных бумаг, контролируют исполнение законодательной базы, министерство финансов или казначейство, на которое возложены функции общего регулирования рынка ценных бумаг. Министерство финансов выступает на рынке в двух ипостасях - с одной стороны, оно активный участник рынка ценных бумаг, так как является эмитентом государственных ценных бумаг, с другой стороны, органом государственного регулирования рынка ценных бумаг, в качестве которого определяет правила функционирования рынка, проводит регистрацию эмиссий, контролирует рынок ценных бумаг, осуществляет допуск ценных бумаг на рынок. Как правило, при министерстве финансов создаются определенные отделы, которые непосредственно занимаются регулированием рынка ценных бумаг. В силу того что основными участниками рынка ценных бумаг выступают банки (как коммерческие, так и инвестиционные), в качестве органа регулирования рынка ценных бумаг выступает центральный банк. Он занимается регулированием рынка ценных бумаг кредитных организаций и государственных ценных бумаг, рынка векселей. Помимо этого, регулирование осуществляется специальными комитетами и комиссиями, создаваемыми по поручению парламентов и в рамках парламентов. В их функции входит непосредственная организация рынка ценных бумаг и осуществление полного контроля за операциями на нем, на них возлагаются и функции регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Примером таких комиссий выступает Комиссия по ценным бумагам и биржам в США, к полномочиям которой относятся регистрация брокерских и дилерских фирм, консультантов по ценным бумагам, регулирование деятельности профессиональных участников, регулирование торговли ценными бумагами на биржевом и внебиржевом рынках, надзор за деятельностью инвестиционных фондов, устано&тение порядка ре

гистрации и публикации информации по всем видам ценных бумаг, наложение административных санкций. В ФРГ это Федеральное ведомство по надзору за торговлей ценными бумагами, основными задачами которого выступают: контроль за проведением внутренних операций на фондовом рынке; контроль за правильностью публикаций отчетности компаний-эмитентов или компаний, чьи ценные бумаги котируются на бирже; контроль за соблюдением правил поведения участников фондового рынка; международное сотрудничество при обсуждении проблем контроля за торговлей ценными бумагами, и Совет по ценным бумагам, который осуществляет контроль за сделками с ценными бумагами на биржевом и внебиржевом рынках; собирает дополнительную информацию о совершенных сделках и их участниках; сотрудничает с иностранными органами надзора; передает дела в прокуратуру в случае выявления нарушений законодательства; контролирует и консультирует Федеральное ведомство при подготовке нормативных актов, при осуществлении надзора за биржевыми и рыночными структурами и по иным вопросам.

В России государственное регулирование осуществляют следующие органы.

1. Правительство РФ, на которое возложены функции общего регулирования рынка ценных бумаг.

2. Министерство финансов, которое устанавливает правила совершения операций на рынке, учета и отчетности по сделкам с фондовыми инструментами, аттестует специалистов на право ведения операций с ценными бумагами, регистрирует выпуски ценных бумаг, ведет Единый государственный реестр зарегистрированных в РФ ценных бумаг и обеспечивает его публикацию, контролирует приобретение крупных пакетов акций.

Центральный банк РФ в соответствии с законодательством разрабатывает для банков правила совершения операций на рынке ценных бумаг, учета и отчетности по сделкам с фондовыми инструментами, осуществляет регулирование и контроль операций банков с ценными бумагами, регистрацию выпусков ценных бумаг банками, регулирование и обращение государственных ценных бумаг, ведение реестра ценных бумаг банков, регистрацию и ведение реестров акционерных обществ - банков, контроль за приобретением и продажей крупного пакета акций банков.

4. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) стала правопреемницей Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, которая была образована в 1996 г. ФСФР является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим

функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности). Эта служба находится в прямом подчинении Правительства РФ. Структура ФСФР России включает в себя девять управлений:

Регулирования и контроля над коллективными инвестициями;

Регулирования деятельности профессиональных участников и инфраструктурных организаций на финансовом рынке;

Регулирования выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг;

Организации и проведения надзорных мероприятий на рынке ценных бумаг (функциональные управления);

Управление общественных связей, взаимодействия и координации;

Юридическое;

Управление делами;

Финансово-экономического обеспечения, учета и отчетности;

Административно-технического обеспечения.

ФСФР имеет 11 территориальных органов и 55 территориальных отделов. Руководители территориальных органов назначаются руководителем ФСФР.

Основные полномочия ФСФР определяются Законом о рынке ценных бумаг. В соответствии с ним ФСФР:

Осуществляет разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг и координацию деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

Утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг на территории Российской Федерации, и порядок регистрации эмиссии и проспектов эмиссии ценных бумаг;

Разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами;

Устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению, котированию и листингу, расчетно-депозитарной деятельности.

Глава 6. Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Федеральная служба совместно с Министерством финансов Российской Федерации устанавливает следущие правила ведения учета и составления отчетности эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг:

Обязательные требования к порядку ведения реестра;

Порядок и осуществление лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также приостановление или аннулирование указанных лицензий в случае нарушения требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах;

Выдача генеральных лицензий на осуществление деятельности по лицензированию деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также приостановление или аннулирование указанных лицензий (аннулирование генеральной лицензии, выданной уполномоченному органу, не влечет аннулирования лицензий, выданных им профессиональным участникам рынка ценных бумаг);

Осуществление лицензирования и ведение реестра саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и аннулирование указанных лицензий при нарушении требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, а также стандартов и требований, утвержденных Федеральной службой;

Определение стандартов деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг;

Осуществление контроля за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, стандартов и требований, утвержденных Федеральной службой;

Обеспечение открытости информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг;

Создание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

Утверждение квалификационных требований, предъявляемых к лицам и организациям, осуществляющим профессиональную деятельность с ценными бумагами, к персоналу

6.2. Органы регулирования рынка ценных бумаг

этих организаций, организация исследования по вопросам развития рынка ценных бумаг;

Разработка проектов законодательных и иных нормативных актов, связанных с вопросами регулирования рынка ценных бумаг, лицензирования деятельности его профессиональных участников, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, контроля за соблюдением законодательных и нормативных актов о ценных бумагах, проведение их экспертизы;

Подготовка соответствующих методических рекомендаций по практике применения законодательства Российской Федерации о ценных бумагах;

Осуществление руководства региональными отделениями Федеральной комиссии;

Ведение реестра выданных, приостановленных и аннулированных лицензий;

Установление и определение порядка допуска к первичному размещению и обращению вне территории Российской Федерации ценных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации;

Обращение в арбитражный суд с иском о ликвидации юридического лица, нарушившего требования законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, и о применении к нарушителям санкций, установленных законодательством Российской Федерации;

Осуществление надзора за соответствием объема выпуска эмиссионных ценных бумаг их количеству в обращении;

Установление соотношения между размерами объявленной эмиссии акций на предъявителя и оплаченного уставного капитала.

Федеральная служба по финансовым рынкам в соответствии с законом вправе:

Выдавать генеральные лицензии на осуществление лицензирования профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также на осуществление контроля на рынке ценных бумаг федеральным органам исполнительной власти (с правом делегирования функций по лицензированию их территориальным органам);

Квалифицировать ценные бумаги и определять их виды в соответствии с законодательством Российской Федерации;

Глава 6. Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Устанавливать обязательные для профессиональных участников рынка ценных бумаг (за исключением кредитных организаций) нормативы достаточности собственных средств и иные показатели, ограничивающие риски по операциям с ценными бумагами;

В случаях неоднократного или грубого нарушения профессиональными участниками рынка ценных бумаг законодательства Российской Федерации о ценных бумагах принимать решение о приостановлении или аннулировании лицензии, выданной на осуществление профессиональной деятельности с ценными бумагами.

Немедленно после вступления в силу решения Федеральной службы о приостановлении действия лицензии государственный орган, выдавший соответствующую лицензию, должен:

Принять меры по устранению нарушений либо аннулировать лицензию;

По основаниям, предусмотренным законодательством Российской Федерации, отказать в выдаче лицензии саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, аннулировать выданную ей лицензию с обязательным опубликованием сообщения об этом в средствах массовой информации;

Организовывать или совместно с соответствующими федеральными органами исполнительной власти проводить проверки деятельности, назначать и отзывать инспекторов для контроля за деятельностью эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг;

Направлять эмитентам и профессиональным участникам рынка ценных бумаг, а также их саморегулируемым организациям предписания, обязательные для исполнения, а также требовать от них представления документов, необходимых для решения вопросов, находящихся в компетенции Федеральной службы;

Направлять материалы в правоохранительные органы и обращаться с исками в суд (арбитражный суд) по вопросам, отнесенным к компетенции Федеральной службы (включая недействительность сделок с ценными бумагами);

Принимать решения о создании и ликвидации региональных отделений Федеральной службы;

6.3. Законодательно-правовые основы регулирования деятельности рынка ценных бумаг 159

Беларусь характеризуется довольно обширной системой государственного регулирования рынка ценных бумаг. К числу основных государственных органов, определяющих правила деятельности на рынке ценных бумаг, относятся:

Президент, Национальное собрание, Совет Министров, которые формируют фондовый рынок на основе принятия соответствующих законов и нормативно-правовых актов, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за его развитием. При Правительстве Республики Беларусь создан Совет по ценным бумагам, куда вошли представители Министерства финансов, Национального банка, Мингосимущества, других заинтересованных министерств и ведомств, который координирует деятельность этих органов;

Национальный банк и Министерство финансов Республики Беларусь, выполняющие две функции. Первая функция - это собственно регулирование фондового рынка посредством издания законодательных актов. Вторая - непосредственное участие на рынке ценных бумаг. Национальный банк является агентом правительства по размещению государственных займов, организатором вторичного рынка государственных ценных бумаг и одновременно финансовым посредником на нем по поручению правительства, выпускает собственные ценные бумаги, выполняет функции депозита рия, осуществляет платежи, связанные с обслуживанием внутреннего государственного долга в форме ценных бумаг. Министерство финансов участвует на рынке ценных бумаг в качестве представителя эмитента (государства) для организации выпусков государственных ценных бумаг;

Государственный комитет по ценным бумагам Республики Беларусь, в функции которого входят:

государственное регулирование, контроль и надзор за рынком ценных бумаг, их выпуском и обращением, а также за профессиональной деятельностью по ценным бумагам;

регистрация выпусков ценных бумаг;

лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам;

Мингосимущество Республики Беларусь определяет порядок выпуска и обращения приватизационных чеков, а также отбирает предприятия, подлежащие акционированию, осуществляет регулирование и контроль за деятельностью чековых и инвестиционных фондов, регистрацию выпусков их ценных бумаг и ценных бумаг акционируемых предприятий;

Министерство экономики, Государственный налоговый комитет, Государственный таможенный комитет, издающие законодательно-нормативные акты, касающиеся функционирования фондового рынка.

В 2006 году Комитет по ценным бумагам изменил принципы планирования и организации контрольной деятельности за соблюдением законодательства по ценным бумагам. В настоящее время проверки участников рынка ценных бумаг в целях оперативного регулирования рынка ценных бумаг проводятся по определенным тематическим направлениям. Так, основным направлением контрольной деятельности во втором полугодии 2006 года было определено проведение проверок акционерных обществ на предмет соблюдения ими законодательства при приобретении и отчуждении акций собственного выпуска.

В ходе проведенных проверок, а также анализа данных, полученных из депозитарной системы и предоставленных непосредственно акционерными обществами, было выявлено значительное необоснованное отвлечение средств акционерных обществ вместо их направления на развитие предприятия, пополнение запасов оборотных средств либо решение социально-экономических задач. Сводные данные о количестве проведенных проверок за 2006 год приведены в таблице 3.

Таблица 3. Сводные данные о количестве проведенных проверок за 2006 год

	Проведено проверок
	Эмитентов	Профучастников		филиалов АСБ "Беларусбанк"	Прочие (векселедатели, предприятия РУП «Белорусские лотереи» и т.д.)
	Эмитентов		В том числе депозитариев	филиалов АСБ "Беларусбанк"
Брестская
Витебская
Гомельская
Гродненская


Могилевская
Центральный аппарат

В целом среди основных видов нарушений за 2006 год можно выделить следующие:

Несвоевременное представление отчетности – 64,2%;

Несвоевременная регистрация ценных бумаг – 34,5%;

Иные нарушения (в том числе нарушения вексельного законодательства) – 1,3%.

За нарушения законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг, на 275 обществ были составлены протоколы, из них 246 обществам вынесены постановления о наложении штрафных санкций за нарушения законодательства о ценных бумагах на общую сумму 96,5 млн. бел. рублей, 29 обществам вынесено предупреждение. В таблице 4 приведены данные о нарушениях за отчетный период в разрезе областей по сравнению с соответствующим периодом 2005 года.

Таблица 4. Данные о нарушениях в разрезе областей.

Территориальное подразделение	Всего постановлений	Сумма санкций тыс. руб./предупр.
Территориальное подразделение
Брестская инспекция
Витебская инспекция
Гомельская инспекция
Гродненская инспекция
Минская городская инспекция
Минская обл. инспекция
Могилевская инспекция
Центральный аппарат

В рамках выполнения надзорных функций в отчетном периоде контроль за профучастниками и фондовой биржей в отчетном периоде, в основном, производился посредством обработки и анализа их отчетности. В результате были выписаны предписания 19 профучастникам за нарушение требований финансовой достаточности. Семи из них за неустранение данных нарушений лицензии были аннулированы.

В целях укрепления безопасности функционирования депозитарной системы Республики Беларусь в 2006 году осуществлены следующие мероприятия:

Организовано резервное копирование информации о владельцах ценных бумаг в РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг";

Проведены проверки осуществления депозитариями второго уровня депозитарного учета акций ОАО, созданных в процессе разгосударствления и приватизации, перешедших на депозитарное обслуживание от депозитариев, лишенных лицензии;

Ужесточены нормы по процедуре замены депозитария эмитента (подписание акта приема-передачи списка владельцев ценных бумаг производить дополнительно с участием эмитента и РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг".

По результатам материалов проверок и выявленных нарушений, оформленных протоколами, проведено 14 заседаний Комиссии по экономическим санкциям. Всего в 2006 году Комитетом по ценным бумагам в государственный бюджет перечислено 1019,4 млн. бел. рублей, в том числе за:

Регистрацию ценных бумаг эмитентов – 760701,6 тыс. бел. рублей;

Аттестацию – 196063 тыс. бел. рублей;

Лицензирование – 5520,7 тыс. бел. рублей;

Штрафные санкции – 56131,1 тыс. бел. рублей;

Конфискованные ценные бумаги – 1000 тыс. бел. рублей;

Полученные проценты банка – 31,9 тысяч белорусских рублей.

В целях обеспечения прозрачности рынка ценных бумаг в 2006 году Комитет по ценным бумагам проводил целенаправленную деятельность по созданию системы раскрытия информации. Одним из ее результатов стало значительное увеличение количества эмитентов, предоставляющих информацию об итогах своей деятельности (на сегодняшний день - порядка 95% общего количества ОАО; отчеты не представлялись вновь созданными акционерными обществами и обществами, находившимися в стадии ликвидации).

На протяжении отчетного периода в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 23.06.2004 № 350 «Об упорядочении работы с отдельными видами имущества, обращенного в доход государства» и постановления Совета Министров Республики Беларусь от 20.09.2004 № 1169 «О полномочиях по учету, оценке и реализации (погашению) арестованных, конфискованных или обращенных в доход государства иным способом ценных бумаг» проводилась постоянная работа по учету, оценке и реализации (погашению) ценных бумаг, арестованных, конфискованных или обращенных в доход государства.

Одним из направлений контрольной деятельности Комитета по ценным бумагам является надзор за соблюдением законодательства при организации биржевых торгов ценными бумагами и совершении сделок на фондовой бирже, за соблюдением правил допуска ценных бумаг к торгам на бирже. Данные функции, а также контроль за достоверностью предоставляемой информации ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» в отчетном периоде осуществлял главный государственный биржевой инспектор.

В 2006 г. Комитетом по ценным бумагам выдано 202 свидетельства на размещение ценных бумаг 135 белорусских эмитентов вне территории Республики Беларусь на общую сумму 64,4 млрд. бел. руб. Данные по размещению ценных бумаг белорусских эмитентов вне территории Республики Беларусь в целом по республике за 2006 г. приведены в табл. 5.

Таблица 5. Данные по размещению ценных бумаг белорусских эмитентов вне территории Республики Беларусь в целом по республике за 2006 г.

Показатели			В % к прошлому году

Выдано свидетельств (штук),
в т.ч. ЗАО


Кол-во эмитентов (ед-ц),
в т.ч. ЗАО



Кол-во ценных бумаг (штук),
в т.ч. ЗАО


Общая сумма размещения (млн.р.),
в т.ч. ЗАО

По результатам рассмотрения документов 2 ЗАО отказано в выдаче свидетельств на размещение ценных бумаг вне территории Республики Беларусь по причинам несоблюдения законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг. Структура размещения ценных бумаг белорусских эмитентов за 2006 год вне территории Республики Беларусь в разрезе стран отражена в табл. 6.

Таблица 6. Структура размещения ценных бумаг белорусских эмитентов за 2006 год вне территории Республики Беларусь в разрезе стран

	Сумма размещения по номиналу (млн. бел. руб.)	Доля от общей суммы размещения (млн. руб.)

Великобритания

Швейцария


Сент-винсент и Гренадины


Болгария


Прочие (9стран)

Отраслевая структура эмитентов, акции которых вывозились в 2006 году, представлена в табл. 7.

Таблица 7. Отраслевая структура эмитентов, акции которых вывозились в 2006 году

	Кол-во эмитентов данной отрасли, ценные бумаги которых размещались вне территории Республики Беларусь в 2006 году	Номинальная сумма размещения (млн. бел. руб.)	% от общей суммы размещения
1. Торговля
2. Страхование, финансовое посредничество, операции с недвижимым имуществом
3. Пищевая промышленность
4. Строительство
5. Производство машин и оборудования
6. Легкая промышленность
7. Производство неметаллических минеральных продуктов
8. Металлургическое производство
9. Транспорт
10. Производство изделий из дерева (включая производство мебели)
11. Услуги в области гостиничного, ресторанного и туристического бизнеса
12. Наука и технологии
13. Сельское хозяйство
14. Издательская и полиграфическая деятельность

За отчетный период Комитетом по ценным бумагам было выдано 9 свидетельств на размещение ценных бумаг иностранных эмитентов на территории Республики Беларусь.

Выводы: К числу основных государственных органов, определяющих правила деятельнос ти на рынке ценных бумаг, относятся:

Президент, Национальное собрание, Совет Министров, кото рые формируют фондовый рынок на основе принятия соответству ющих законов и нормативно-правовых актов, разрабатывают стра тегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за его развитием.

Национальный банк и Министерство финансов Республики Беларусь, выполняющие две функции. Первая функция - это собственно регулирование фондового рынка посредством издания за конодательных актов. Вторая - непосредственное участие на рын ке ценных бумаг.

Государственный комитет по ценным бумагам Республики Бе ларусь, в функции которого входят:

государственное регулирование, контроль и надзор за рын ком ценных бумаг, их выпуском и обращением, а также за профессиональной деятельностью по ценным бумагам;

регистрация выпусков ценных бумаг;

лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам;

Мингосимущество Республики Беларусь определяет порядок выпуска и обращения приватизационных чеков, а также отбирает предприятия, подлежащие акционированию, осуществляет регули рование и контроль за деятельностью чековых и инвестиционных фондов, регистрацию выпусков их ценных бумаг и ценных бумаг акционируемых предприятий;

Министерство экономики, Государственный налоговый коми тет, Государственный таможенный комитет, издающие законодательно-нормативные акты, касающиеся функционирования фондового рынка.

- организовано резервное копирование информации о владельцах ценных бумаг в РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг";

- проведены проверки осуществления депозитариями второго уровня депозитарного учета акций ОАО, созданных в процессе разгосударствления и приватизации, перешедших на депозитарное обслуживание от депозитариев, лишенных лицензии;

- ужесточены нормы по процедуре замены депозитария эмитента (подписание акта приема-передачи списка владельцев ценных бумаг производить дополнительно с участием эмитента и РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг";

Основными направлениями деятельности Комитета по ценным бумагам и его территориальных подразделений в 2007 году должны быть:

1.Разработка и совершенствование нормативной правовой базы, регулирующей рынок ценных бумаг.

2.Государственный контроль и надзор за функционированием рынка ценных бумаг.

3.Государственная регистрация выпусков ценных бумаг и лицензирование профессиональной и биржевой деятельности.

Получение разрешения на строительство частного дома

Вексель и его виды Отличия от долговой расписки и других ценных бумаг

Понятие и сущность дохода