Реальный валютный курс. Реальный обменный курс Отличия реального от номинального валютного курса

Реальный обменный курс представляет собой соотношение, в котором обменива­ются товары и услуги разных стран. Представьте, что вы приходите в магазин и обнаруживаете, что упаковка немецкого пива стоит в два раза дороже упаковки американского пива. В этом случае мы могли бы сказать, что реальный обменный курс составляет 1/2 упаковки немецкого пива за одну упаковку американского пива. Обратите внимание на то, что как номинальный обменный курс выражает отношение обмена единиц иностранной и отечественной валют, так и реальный обменный курс выражает отношение обмена единицы иностранного товара к еди­нице отечественного товара.

Реальный и номинальный обменные курсы тесно связаны между собой. Чтобы лучше понять их взаимосвязь, рассмотрим следующий пример. Предположим, что центнер американского риса продается за $ 100, а центнер японского риса - за 16 тыс. иен. Каким будет реальный курс обмена американского и японского риса?

Для ответа на этот вопрос мы должны использовать значение номинального об­менного курса для перевода стоимости риса в одну и ту же валюту. Если номи­нальный обменный курс составляет 80 иен за доллар, цена центнера американско­го риса составит 8 тыс. иен. Таким образом, американский рис оказался в два раза дешевле японского. Реальный обменный курс равен 5 центнера японского риса за центнер американского риса.

Мы можем представить расчет реального обменного курса в виде следующей формулы:

Реальный обменный курс = Номинальный обменный курс х (Цена на внутреннем рынке / Цена на внешнем рынке)

Подставив численные значения нашего примера в формулу, мы получим:

Реальный обменный курс = (80 иен за доллар) х ($ 100 за центнер американского риса / 16 000 иен за центнер японского риса) = 8 000 иен за центнер американского риса / 16 000 иен за центнер японского риса = 2 центнера японского риса за центнер американского риса

Таким образом, реальный обменный курс зависит от номинального обменного курса и от цен товара, измеренных в национальных валютах.

Почему же так важно знать реальный обменный курс? Как вы, наверное, догадались, он является ключевым фактором сравнения объемов импорта и экс­порта экономики. Когда компания Uncle Ben’s решает, покупать ли ей американ­ский или японский рис, она обязательно выясняет, который из них дешевле. Ответ на этот вопрос даст значение реального обменного курса.

В качестве другого примера представьте себе, что вы решаете, где провести свои каникулы - в Майами (Флорида) или в Канкуне (Мексика). Для начала вам следует поинте­ресоваться в туристическом агентстве ценами в отелях в Майами (в долларах), ценами в отелях в Канкуне (в песо) и обменным курсом доллара к песо. Если вы предпочтете отдыхать там, где это окажется дешевле, ваш выбор также будет основываться на значении реального обменного курса.

При изучении экономики в целом ученые обращают внимание на общий уро­вень цен в большей мере, чем на цены отдельных товаров. Поэтому для определе­ния реального обменного курса они используют ценовые индексы, например ин­декс потребительских цен. Используя ИПЦ США (P), ИПЦ другой страны (P*) и между долларом США и валютой этой страны (E), мы можем вычислить средний реальный обменный курс между экономикой США и этого государства следующим образом:

Реальный обменный курс = (E х P)/P*

Реальный обменный курс измеряет сравнительную стоимость потребительских кор­зин двух стран.

Реальный обменный курс - важный пара­метр определения чистого экспорта экономики любого государства. Понижение реального обменного курса США означает, что американские товары, в сравнении с зарубежными, подешевели. Такое изменение поощряет потребителей и в Соеди­ненных Штатах и за границей приобретать больше американских товаров и мень­ше товаров из других стран. В результате экспорт США растет, а импорт - снижается, и во взаимодействии обе тенденции способствуют увеличению американского чистого экспорта. Напротив, рост реального обменного курса США означает, что американские товары, в сравнении с зарубежными, подорожали, поэто­му чистый экспорт Соединенных Штатов начинает сокращаться.

РЕАЛЬНЫЙ ОБМЕННЫЙ КУРС

РЕАЛЬНЫЙ ОБМЕННЫЙ КУРС

(real exchange rate) Курс, по которому реальные товары или услуги одной страны, могут обмениваться на товары или услуги другой страны. Если уровень внутренних цен равен ph, уровень цены другой страны равен Pf, a номинальный обменный курс, измеренный как цена единицы иностранной валюты на внутреннем рынке, равен 1, то реальный обменный курс r определяется по следующей формуле: r=epf/ph. Если обе страны производят один вид продукции и цены внутренних и экспортных продаж одинаковы, то реальный обменный курс будет равен условиям торговли. Поскольку внутренние продажи обычно включают и товары, не обращающиеся на рынке, а состав экспортных поставок и продаж на внутреннем рынке обычно не бывает одинаковым, реальный обменный курс не следует путать с термином "условия торговли" (terms of trade).

Экономика. Толковый словарь. - М.: "ИНФРА-М", Издательство "Весь Мир". Дж. Блэк. Общая редакция: д.э.н. Осадчая И.М. . 2000 .

Экономический словарь . 2000 .

Смотреть что такое "РЕАЛЬНЫЙ ОБМЕННЫЙ КУРС" в других словарях:

Реальный обменный курс - цены на товары и услуги в другой стране относительно внутренних цен на такие же товары и услуги.Служит показателем конкурентоспособности отечественного производства: высокий реальный обменный курс соответствует высокой… … Экономико-математический словарь

Обменный курс скорректированный на инфляционную разницу между двумя странами. Реальный обменный курс валют произведение номинального курса и соотношения уровня цен. По английски: Real exchange rate Синонимы: Реальный валютный курс См. также:… … Финансовый словарь

Экономический словарь

Относительная цена товара, производящегося в двух странах: пропорция обмена товаров между странами. Реальный курс зависит от номинального курса, соотношения курсов валют, цен товаров в национальных валютах. Рассчитывается как произведение… … Энциклопедический словарь экономики и права

реальный обменный курс валют - пропорция обмена товаров между странами; относительная цена товара, производящегося в двух странах. Зависит от номинального курса, соотношения курсов валют и цен товаров в национальных валютах. Измеряется как произведение номинального курса и… … Словарь экономических терминов

Реальный обменный курс валют - – относительная цена товара, производящегося в двух странах; пропорция обмена товаров между странами. Реальный курс валют зависит от номинального курса, соотношения курсов валют, цен товаров в национальных валютах. Рассчитывается как произведение … Коммерческая электроэнергетика. Словарь-справочник

При рассмотрении платежного баланса и его макроэкономической роли мы абстрагировались от пропорций международного обмена, т. е. цен, ко­торые использовались в международных потоках товаров, услуг и активов. Во внутреннем обмене каждая страна использует, как правило, свою наци­ональную валюту. В международном обмене для импорта товаров или ус­луг из какой-либо страны мы должны приобрести валюту этой страны. Об­менный (валютный) курс - это соотношение между валютами двух стран. Различают номинальный и реальный обменные курсы. Номинальный об­менный курс - это цена одной валюты, выраженная в другой валюте.

Скажем, для покупки одного американского доллара нам потребуется 25 рублей. Это и есть номинальный обменный курс двух валют. Россиянину, желающему приобрести доллары, придется заплатить 25 рублей за каждый доллар; американец же, желающий приобрести рубли, получит 25 руб. за каждый доллар. Информация о номинальном обменном курсе системати­чески публикуется в средствах массовой информации и представляет инте­рес не только для правительственных учреждений и участников внешнеэко­номической деятельности, но и самых широких кругов населения.

Относительные цены валют называются котировками курса. Известны две системы котировок курса: прямая и обратная. При прямой котировке иностранной валюты, которую применяет большинство стран, курс опре­деляется количеством национальных денежных единиц за единицу иност­ранной валюты (например, 25 руб. за 1 долл. США). При обратной коти­ровке определяется количество иностранных денежных единиц за единицу национальной валюты (например, 0,04 долл. США за 1 руб.).

Наличие информации о номинальном обменном курсе дает возможность сопоставлять цены внешнего и внутреннего рынков. Изменения обменных курсов ведут к изменению внутренних цен при том же уровне международ­ной цены. Так, падение обменного курса рубля в России в августе 1998 г. привело к резкому росту внутренних цен, выраженных в рублях.

Установление обменного курса происходит на международном валют­ном рынке, на котором и происходят международные сделки с валютой. Участниками международного валютного рынка выступают центральные и коммерческие банки.

Международный валютный рынок объединяет национальные рынки и

Глава 2Х

состоит из многих финансовых центров, крупнейшими из которых являют­ся Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт и Сингапур. Благодаря современным средствам связи эти центры превратились в часть единого мирового рын­ка, функционирующего круглосуточно с понедельника до пятницы во всех часовых поясах. Поэтому разница между котировками отдельных валют в одно и то же время на разных биржах несущественна. Использование же такой разницы биржевыми игроками для покупки валюты по более низко­му курсу и продажи по более высокому называется арбитражем.

Несмотря на то, что в международном обмене участвуют самые разные ва­люты, большинство сделок (до 70%) представляет собой обмен валюты на доллар США. Благодаря такой роли доллар называют резервной волютой.

Функции, выполняемые международным валютным рынком, весьма раз­нообразны. Наряду с основной функцией - осуществлением операций, свя­занных с потоками товаров, услуг и капиталов, валютный рынок использу­ется для страхования валютных рисков (хеджирования) и валютных опера­ции с целью получения дохода. На практике разделить «спекулянтов», т. е. участников рынка, ориентирующихся на ожидаемые доходы, и «хеджеров», стремящихся избежать риска, довольно сложно, поскольку очень многие участники рынка преследуют одновременно обе эти цели. В целом же, как нередко отмечается экономистами-теоретиками и практиками валютных рынков, валютными курсами управляют ожидания.

В отличие от номинального, реальный обменный курс показывает, в каком соотношении товары одной страны обмениваются на товары другой страны, и, таким образом, отражает конкурентоспособность той или иной страны на международном рынке. Реальный обменный курс показывает пропорцию обмена отечественных товаров на иностранные и рассчитыва­ется по формуле:

ε = Р/еР*, (8)

где е - номинальный обменный курс (прямая котировка иностранной валюты, например, 4 руб./1 франк), Р* - цена иностранного товара, Ρ - цена отечественного товара.

Предположим, Россия и Франция производят одинаковый по качеству товар, например, истребитель-перехватчик (соответственно МиГ и «Ми­раж»). Отечественная цена МиГа - 1 млрд. руб., цена «Миража» - 300 млн. франков. Выразив цену «Миража» в рублях по номинальному курсу 4 руб. за 1 франк, получаем рублевую цену в 1,2 млрд. руб. Итак, реальный об­менный курс мы рассчитали по формуле (8):

Цифра 0,8 означает, что за 1 отечественный товар мы можем получить в обмен 0,8 товара иностранного. Таким образом, цена российского самоле­та на 20% ниже цены французского, что, при прочих равных условиях, де­лает российскую продукцию более конкурентоспособной при продаже авиатехники.

Итак, реальный обменный курс зависит от цен товаров в национальной валюте и номинального курса, по которому они обмениваются. На миро­вом рынке обмениваются сотни тысяч различных товаров. Поэтому при определении реального обменного курса в отношении многих товаров Р и Р* будут обозначать уровни цен в национальных валютах (например, Р - рублевая цена неизменного набора потребительской корзины в России, а Р* - рублевая цена в пересчете по номинальному обменному курсу точно та­кой же потребительской корзины во Франции).

Из формулы реального обменного курса следует, что при более высоком
его уровне российские товары становятся дороже относительно иностран­
ных товаров. Это означает, что российские товары становятся менее конку­
рентоспособными. Другими словами, реальный обменный курс и конкурен­
тоспособность находятся в обратно пропорциональной зависимости. Сни­
жение реального обменного курса оте­
чественных товаров обеспечивает повы­
шение зарубежного спроса на них и, со­
ответственно, приведет к росту чистого
экспорта, т. е. увеличению положитель­
ного сальдо по счету текущих опера­
ций. Таким образом, можно утверждать,
что чистый экспорт является функцией
реального обменного курса:

NX = NX(e).

Реальный обменный курс самым не­посредственным образом связан с дина­микой платежного баланса. С одной стороны, обменный курс весьма чув­ствительно реагирует на изменения со­стояния платежного баланса, прежде всего, торгового баланса и баланса те­кущих операций. С другой стороны, со­стояние валютных рынков отражается на платежном балансе, и, наконец, сам реальный обменный курс является од­ним из важнейших инструментов воз­действия на платежный баланс.

Глава 28

Взаимодействие платежного баланса, реального обменного курса и мак­роэкономической политики можно проанализировать с помощью графика (рис. 28.2).

Равновесное значение реального обменного курса ε 0 соответствует точ­ке пересечения кривых S -I и NX, поскольку счета текущих операций и движения капитала уравновешиваются. Все изменения в налогово-бюджет­ной политике, а также изменения инвестиционной функции будут смещать вправо или влево линию S -I. Соответственно, это приведет к новому зна­чению равновесного реального обменного курса. То же самое касается ме­роприятий правительства, воздействующих на чистый экспорт, например, усиления или ослабления протекционистской политики. Графически это будет выражаться в смещении кривой NX и, соответственно, изменении уровня равновесного реального обменного курса.

§ 5. Гипотеза паритета покупательной способности

С реальным обменным курсом тесно связана теория (гипотеза) пари­тета покупательной способности (ППС). Впервые гипотеза была сформу­лирована шведским экономистом Густавом Касселем. Теория ППС исходит из закона единой цены в применении к международному рынку. Так, при соотношении цен 4:1 на какой-либо товар в стране A ив стране В, номи­нальный обменный курс установится в той же пропорции 4:1. Таким обра­зом, цена товара, выраженная в одной и той же валюте, будет одинакова в двух странах. Например, если куриные окорочка в США стоят 1 долл. за килограмм, а в России этот товар точно такого же качества - 4 руб. за ки­лограмм, то номинальный обменный курс (е) установится 4 руб./1 долл. Ре­альный обменный курс (с) составит 1, т. е. пропорция обмена двух товаров при данных условиях составит 1:1, согласно формуле (8).

Допустим, в России цена на окорочка повысилась, и теперь они стоят 24 руб. Если же номинальный обменный курс по-прежнему составляет 4 руб./1 долл., то в условиях свободной торговли развернут свою дея­тельность арбитражеры (перекупщики): купив окорочка в США, они будут экспортировать их в Россию. В конце концов, повышенный спрос на американский товар приведет к росту спроса на доллары, и умень­шит спрос на рубли, так что номинальный обменный курс установится на уровне 24 руб./1 долл. При изменившемся номинальном обменном курсе вновь цена российского и американского товара, выраженная в одной валюте, стала одинаковой.

Итак, закон единой цены означает, что в условиях совершенной кон­куренции один и тот же товар не может продаваться в различных стра­нах по разным ценам. Согласно теории ППС, представленной как закон

Платежный баланс и обменный курс

единой цены, номинальный обменный курс изменяется так, чтобы реальный обменный курс оставался неизменным и составлял величину, равную 1.

Теория паритета покупательной способности существует в экономичес­кой науке в двух известных версиях: теория абсолютного ППС и теория относительного ППС.

Теория абсолютного ППС. В этой версии речь идет уже не об отдель­ном товаре, а о потребительской корзине, или ином репрезентативном то­варном наборе, отражающем общий уровень цен. Таким образом, номи­нальный обменный курс, согласно теории абсолютного ППС, объясняется соотношением уровня цен в д в у х с т р а н а х.

Версия абсолютного ППС основана на значительных допущениях, из-за которых многие экономисты считают ее недостаточно убедительной. Возражения основаны на следующих доводах: во-первых, существенная часть потребляемых товаров и услуг не участвуют в международном обмене, т. е. не импортируются и не экспортируются (так называемые неторгуемые товары, например, гостиничный сервис, коммунальные услуги и т. д.). Во-вторых, не учитываются транспортные и иные издер­жки. В-третьих, многие торгуемые товары не являются полностью взаимозаменяемыми, и предпочтения потребителя далеко не всегда обус­ловлены уровнем цен.

Теория относительного ППС. Эта версия ППС исходит из того, что из­менения обменного курса на протяжении какого-либо времени должны быть пропорциональны относительному изменению уровня цен в двух странах в течение того же периода времени. Например, если темп инф­ляции в США составляет 2% в год, а темп инфляции в России составля­ет 10%, то российский рубль должен обесцениваться по отношению к доллару на 8% в год (10% - 2%) (приведенный расчет выполняется лишь при низких значениях инфляции). Такая трактовка ППС делает ее более применимой к реальным экономическим процессам, хотя и не снимает полностью ряд ограничений и возражений. С помощью теории относи­тельного ППС можно с большей степенью достоверности определить равновесный обменный курс в долгосрочном периоде. В краткосрочном периоде теория ППС находит значительно меньше эмпирических под­тверждений. Такие исследования, проводившиеся в 1970-80-е гг., пока­зали, что теория ППС вполне применима для одних валют (например, фунта стерлингов, итальянской лиры, норвежской кроны) и не работает в отношении других (доллар США, канадский доллар, бельгийский франк, датская крона).

В целом же теория ППС может рассматриваться как основа для анализа факторов, влияющих на обменный курс и доказательства того, что возмож­ные колебания реального обменного курса, как правило, невелики.

Еще один ключевой макроэкономический показатель - обменный курс национальной валюты. Обменный курс - важнейший показатель для экспортеров и импортеров; отечественных производителей, конкурирующих с иностранными; инвесторов, планирующих вложить свои средства в экономику страны или, наоборот, вывести их из нее и др.

В обменных пунктах обычно можно наблюдать обменные курсы для нескольких валютных пар - например: USD/RUR 29,33 или EUR/RUR 43,85. В этих парах на первом месте стоит валюта, которую мы оцениваем (базовая), а на втором месте - валюта котировки (в единицах которой оценивают базовую валюту). Например, USD/RUR 29,33 означает, что 1 доллар США (USD) стоит 29,33 руб. РФ (RUR). Курс RUR/UAH 0,28 означает, что 1 руб. РФ стоит 0,28 украинской гривны (UAH). Из этих примеров видно, что рубль может быть как валютой котировки (в случае с долларом), так и базовой валютой (в примере с гривной). В дальнейшем под курсом иностранной валюты будем понимать количество рублей, которое дают за единицу иностранной валюты. В таком случае, если курс увеличивается, это означает, что базовая валюта дорожает относительно рубля, а рубль дешевеет относительно этой валюты. Таким образом, изменение курса доллара от 25 к 30 означает, что доллар дорожает относительно рубля, а рубль дешевеет относительно доллара. Нередко наша валюта может одновременно дорожать относительно одних валют и дешеветь относительно других. К примеру, на 23 июня 2012 г. (день, когда, писались эти строки), по сравнению с началом месяца, рубль подешевел относительно доллара и евро, но подорожал относительно бразильского реала и японской иены.

Соотношение стоимостей двух валют (например, рубля и доллара США) называют номинальным обменным курсом. Таким образом, в пункте обмена валюты мы видим именно поминальные обменные курсы. Покажем теперь на простейшем примере, что понимается под реальным обменным курсом . Предположим, что леденцы, произведенные в России, могут продаваться внутри страны или экспортироваться в США. Цена одного леденца в России составляет 6 руб. за шт. (обозначим ее Р). Далее предположим, что в США имеется товар, приблизительно схожий по потребительским свойствам, - карамелька на палочке "чупа-чупс". Американские чупа-чупсы также могут продаваться внутри

США или экспортироваться в Россию. Цена одного чупа-чупса в США составляет 0,5 долл. за штуку (обозначим ее Р*). Наконец предположим, что номинальный обменный курс доллара к рублю составляет 30 руб. за долл. (обозначим его как е).

Для того чтобы сравнить цены леденца и чупа-чупса, их надо выразить в одной и той же валюте. К примеру, цена российского леденца в долларах составит Р/е = 0,2 долл. Тогда получается, что товар американского производства в 2,5 раза дороже аналогичного товара российского производства. Если номинальный обменный курс - это соотношение стоимостей валют (например, рубля и доллара), то реальный обменный курс - это соотношение стоимостей товаров (леденца и чупа-чупса в нашем примере), произведенных в разных странах, или соотношение, в котором товары одной страны могут обмениваться на аналогичные товары другой страны (за один чупа-чупс в нашем примере дают 2,5 леденца). Номинальный обменный курс, равный 30, означает, что американская валюта в 30 раз дороже российской. Реальный обменный курс 2,5 означает, что американский товар в 2,5 раза дороже российского аналога. При прочих равных условиях такое соотношение усиливает позиции российских леденцов в конкурентной борьбе с американскими чупа-чупсами. У наших производителей повышаются шансы, что покупатели предпочтут именно их продукцию как в России, так и в США. Тогда рост реального обменного курса доллара будет при прочих равных условиях способствовать росту конкурентоспособности наших товаров, а снижение курса доллара (и соответственно, рост курса рубля) - падению конкурентоспособности наших товаров. Исходя из этого реальный курс является чрезвычайно важным макроэкономическим показателем. Как его можно рассчитать?

В нашем примере очевидно, что реальный обменный курс (будем обозначать его как ε) может быть рассчитан как . Разумеется, в реальной экономике в международной торговле могут участвовать не только леденцы и чупа-чупсы, но и множество других видов продукции. В таком случае под Р и Р* понимаются уже не цены каких-либо конкретных товаров, а обобщенный уровень цен в нашей стране и за рубежом соответственно. На рис. 2.14 показано изменение реального обменного курса доллара США к рублю. При его построении в качестве Р и Р* были взяты индексы потребительских цен в России и США соответственно. Для наглядности уровень реального курса в конце 1993 г. принят за 100% и дальнейшее изменение показано относительно этого уровня (таким образом, на рис. 2.14 представлен не сам реальный обменный курс, а его базисный индекс).

Рис. 2.14. Реальный обменный курс доллара США к рублю в 1994-2012 гг. (уровень конца 1993 г. = 100%)

Источники: по данным ЦБ РФ, Росстата, Бюро статистики труда США.

На рис. 2.14 хорошо виден резкий рост реального обменного курса доллара (и, соответственно, падение реального курса рубля) после августовского кризиса 1998 г. Как уже говорилось выше, повышение реального курса доллара (снижение курса рубля) благотворно сказывается на конкурентоспособности российской продукции. Именно после скачка курса в 1998 г., благоприятного для российских производителей, конкурирующих с импортом, в российской экономике начался процесс отказа от импортной продукции в пользу отечественной (импортозамещение ). В то же время многие российские экспортеры в этот период усилили свои позиции на международном рынке. Именно после кризиса 1998 г. в России начался экономический подъем. Таким образом, как ни парадоксально, кризис 1998 г. имел для российской экономики не только негативные, но и позитивные последствия. Некоторые надежды на оживление импортозамещения возлагались и на кризис, начавшийся в России 2008 г. Однако на рис. 2.14 видно, что хотя в конце 2008 г. и наблюдался подъем реального обменного курса доллара (снижение курса рубля), он был невелик по сравнению с 1998 г., и к тому же быстро сменился спадом.

Анализируя рис. 2.14, логично задаться вопросом: а почему изменяется реальный обменный курс? Вспоминая формулу для его расчета, , можно выделить два основных фактора, определяющих величину реального курса - номинальный обменный курс е и соотношение цен в нашей стране и за рубежом Р/Р*. Рост е увеличивает реальный обменный курс, а рост Р/Р* его уменьшает. Другими словами, рост номинального курса доллара (и, соответственно, падение номинального курса рубля) положительно влияет на конкурентоспособность нашей экономики, а рост Р/Р* - отрицательно. Действительно, если е (курс доллара США) увеличивается, это означает, что все импортные товары при неизменных ценах в долларах дорожают при пересчете этих цен в рубли. К примеру, если импортные брюки стоят 100 долл., и курс доллара вырос с 5 до 25 руб. за долл., то цепа этих брюк в рублях повысится в пять раз - с 500 до 2500 руб. В таких условиях повышается вероятность того, что потребители предпочтут купить отечественные брюки, цена которых не зависит от колебаний курса валюты. Более того, если цена брюк, сделанных в России, составляет 1000 руб., то но старому курсу, 5 руб. за долл., это соответствовало цене в 200 долл., а по новому курсу - только 40 долл. В результате у наших брюк увеличиваются шансы за счет низкой цены выиграть в конкурентной борьбе и за пределами России. Таким образом, такое изменение курса благоприятно и для наших экспортеров.

Итак, рост курса доллара и, соответственно, падение стоимости рубля по отношению к доллару увеличивают конкурентоспособность нашей экономики. Правительства всех стран мира прекрасно осознают, что, обесценивая собственную валюту по отношению к валютам своих конкурентов на мировом рынке, можно оказать поддержку национальным производителям. Нередки случаи, когда именно это соображение определяет валютную политику государства. Так, в течение длительных периодов времени намеренно обесценивали свои валюты Япония, КНР и многие другие страны, ведущие активную международную торговлю. Принимает во внимание это соображение и Центральный банк России.

Вторым фактором, влияющим на реальный курс, является соотношение цен Р*/Р. Предположим, что отечественные брюки стоят 1000 руб., импортные - 100 долл., номинальный обменный курс составляет 25 руб. за долл. и не меняется. Отечественные брюки при таком обменном курсе значительно дешевле импортных (1000 руб. за наши брюки против 2500 руб. за импортные). Однако если темп инфляции в России сильнее, чем в США, этот "запас прочности" у наших производителей будет быстро таять. Предположим, в России цены выросли в два раза, а в США за это же время - только на 5%. Тогда российские брюки подорожают до 2000 руб., а импортные - только до 105 долл. (2625 руб.), и большая часть нашего конкурентного преимущества будет "съедена" инфляцией. При этом соотношение цен Р/Р* вырастет, так как рост Р превышал рост Р*, а реальный обменный курс доллара к рублю снизится.

Так как темп инфляции в России пока существенно превышает темп инфляции в США, соотношение Р/Р* растет постоянно. Рис. 2.15 демонстрирует поведение номинального курса доллара США к рублю.

Сопоставим рис. 2.14 и рис. 2.15. В период 2001-2002 гг. номинальный курс доллара США к рублю имел тенденцию к росту, и это, казалось бы, способствовало росту его реального курса. Однако соотношение цен Р/Р* также росло, причем более быстрыми темпами, чем рос номинальный курс (в этот период времени годовой темп инфляции в России составлял 12-20%, в то время как в США он колебался в пределах 1,6-3,4%), поэтому реальный курс доллара к рублю падал. Далее, в период 2003-2007 гг. все было "против" реального курса - цены в России продолжали расти быстрее, чем в США (хотя российская инфляция постепенно замедлялась) и снижался номинальный обменный курс. Общий результат для периода 1999-2008 гг. хорошо виден на рис. 2.14: после взлета в 1998 г. реальный обменный курс доллара постоянно снижался (а реальный курс рубля, соответственно, повышался), и к 2009 г. реальный курс доллара был уже на более низком уровне, чем до кризиса 1998 г. Разумеется, этот процесс подрывал конкурентоспособность российской экономики. Похожий процесс, только еще более быстрыми темпами, происходил и в 1994-1996 гг.

В конце 2008 г., как уже отмечалось, реальный курс доллара несколько вырос (а реальный курс рубля соответственно упал). "Ответствен" за это, конечно же, в первую очередь скачок номинального курса в конце 2008 г., хорошо заметный на рис. 2.15. Однако в 2009 г. "коварный" доллар вновь пошел вниз, а вместе с ним - и реальный обменный курс.

Обменный курс валюты - это соотношение валют разных стран. Принято различать прямую и обратную котировку иностранной ва­люты.

Прямая котировка иностранной валюты: цена 1 единицы ино­странной валюты выражается в определенном количестве единиц национальной валюты. Например, 1 доллар США равен 30 рублям.

Обратная котировка иностранной валюты: 1 единица отечест­венной валюты выражается в определенном количестве единиц иностранной валюты. Например, 1 рубль равен 0,03 доллара США. Для отечественной валюты соотношение будет обратным.

Прямая котировка отечественной валюты: 1 рубль равен 0,03 дол­лара США.

Обратная котировка отечественной валюты: 1 доллар США ра­вен 30 рублям.

валюты на валютном рынке. Валютный рынок - это рынок, на кото­ром ведется торговля валютами разных стран. Розничная торговля иностранной валютой осуществляется многими банками, фирма­ми, биржами.

Все, о чем говорилось до настоящего момента, относится к но­минальному обменному курсу, который показывает относительную цену валют двух стран.

В отличие от номинального реальный обменный курс - это отно­сительная цена товаров, произведенных в двух странах. Поясним это на следующем условном примере. Допустим, отечественный ав­томобиль стоит

90 000 руб. Совершенно аналогичный по качеству американский автомобиль стоит 6000 долл. Пересчитаем цены двух товаров в одной валюте: в данном случае выразим цену американ­ского товара в рублях, используя сложившийся номинальный об­менный курс, например, 30 руб. / 1 долл. Для подсчета реального обменного курса используем формулу (14.8):

 =  , (14.8)

еР 

где  - реальный обменный курс, Р - цена отечественного товара, Р* - цена зарубежного товара, е - номинальный обменный курс иностранной валюты в прямой котировке. В результате получим: 90 000 руб. / (30 руб. / 1 долл.) х 6000 долл. = 90 000 / 180 000 = 0,5. Цифра 0,5 - это и есть реальный обменный курс, показывающий пропорцию обмена двух товаров. В данном случае за 1 отечествен­ный автомобиль можно получить 0,5 американского, или за 1 аме­риканский автомобиль - 2 российских. Это понятно, поскольку при сложившихся ценах и номинальном обменном курсе отечест­венный автомобиль стоит относительно дешевле, а американ­ский - относительно дороже. Если же в силу каких-то причин, на­пример инфляции в России, цена отечественного автомобиля со­ставит 120 000 руб., то реальный обменный курс рубля повысится до 0,66.

Но наш пример сильно упрощен. В действительности речь идет не о соотношении цен всего двух товаров, а о соотношении среднего, или общего, уровня цен одной страны и аналогичного показателя другой страны. Но о каком наборе товаров и услуг будет идти речь, если мы хотим определить средний уровень цен? Как правило, в ка­честве таких неизменяющихся наборов берутся потребительские корзины, содержащие типичные потребительские покупки (вспом­ним индекс Ласпейреса ). Таким образом, символы Р и Р* следует далее трактовать как общий уровень цен соответствен­но в России и в другой стране.

Итак, если реальный обменный курс отечественной валюты меньше 1, то отечественные товары дешевле относительно ино­странных. Например, в России в этой ситуации граждане будут по­купать больше отечественных товаров и относительно меньше - иностранных. Российские производители будут расширять свой экспорт, так как иностранцы также отдадут предпочтение более де­шевым российским товарам. Величина чистого экспорта России NX или (Ех - I т ), будет увеличиваться.

Если же реальный обменный курс больше 1, то отечественные товары дороже относительно иностранных. Население страны бу­дет приобретать больше иностранных товаров. Отечественные про­изводители уменьшат объемы своего экспорта, а российские им­портеры будут наращивать объем ввозимых в страну зарубежных то­варов. В этом случае чистый экспорт уменьшится. Вот почему так важен реальный обменный курс ( ) и его динамика - от него зави­сит движение товаров и услуг, а следовательно, и динамика платеж­ного баланса в целом.

Как видим, чистый экспорт является функцией реального об­менного курса, зависимость NX от  отрицательная:

NX = f (  ). (14.9)

Как видно из формулы реального обменного курса, он зависит от номинального обменного курса и от уровня цен в двух странах.

В свою очередь, номинальный обменный курс зависит от сле­дующих основных факторов:

Относительные изменения в ВВП, или национальном доходе стран. Например, если ВВП в России растет быстрее, чем в США, это означает, что более богатые граждане России расширяют свой спрос и на импортные товары. Следовательно, для импорта нужны доллары, и более высокий спрос на доллары приведет к снижению обменного курса рубля;

Относительные реальные процентные ставки. Если в России реальные ставки окажутся выше, чем в США, то капиталы потекут в Россию, на валютном рынке появится относительно больше долла­ров и его курс понизится, а курс рубля повысится;

Спекуляция и ожидания. Если валютные спекулянты ожида­ют, что, например, темпы экономического роста в странах ЕС будут выше, чем в США, то увеличится спрос на евро, упадет спрос на доллары, и обменный курс доллара снизится.

Следует обратить внимание, что все указанные факторы влияют на обменный курс, если иметь в виду одно важное допущение, кото­рое так часто используется в экономической теории, - при прочих равных условиях. Так, даже при более высоких реальных процент­ных ставках, чем в иных странах, капиталы не потекут в Россию, ес­ли в ней сложился неблагоприятный инвестиционный климат (в том числе и в финансовом секторе), права инвесторов не защище­ны, «правила игры» часто меняются и т. п.

Теперь обратимся к такому фактору динамики реального об­менного курса, как изменение соотношения цен. Главное здесь - соотношение темпов инфляции в разных странах. Если в России темп инфляции и его ожидания больше, чем в США, то с течением времени на рубль можно будет приобрести все меньше долларов (или за доллар будут давать все больше рублей). Таким образом, мы можем говорить о связи между кредитно-денежной политикой ЦБ и обменным курсом валюты. И не только потому, что ЦБ может про­водить валютные интервенции 5 - покупать или продавать ино­странную валюту, - но и влиять на уровень цен, используя извест­ные нам инструменты кредитно-денежной политики: операции на открытом рынке, изменения нормы обязательных резервов и учет­ной ставки.

Анализируя номинальный и реальный валютные курсы, в на­ших примерах мы рассматривали соотношение валют только двух стран. Но это - известное упрощение. Так, номинальный обмен­ный курс доллара может вырасти по отношению к рублю, но сни­зиться по отношению к евро или иене. Следовательно, для более точной оценки изменения номинального и реального валютных курсов нужно было бы учитывать соотношение не двух валют, а от­ношение валюты страны к валютам тех стран, которые являются ее основными торговыми партнерами. Так, осуществляя сделки как на мировом финансовом рынке, так и на рынке товаров и услуг, Рос­сия ведет расчеты и в долларах, и в евро. Поэтому для оценки дина­мики номинального и реального обменных курсов рубля нужно принимать во внимание объем сделок как в долларах, так и в евро. Для этого введем новое понятие - эффективный обменный курс. Это комбинированный показатель, или индекс, характеризующий по­ложение валюты определенной страны по сравнению с валютами ее основных торговых партнеров. В качестве весов индекса принима­ются объемы внешней торговли.

Эффективный обменный курс бывает двух видов: номинальный и реальный. Эффективный номинальный обменный курс представля­ет собой средневзвешенный обменный курс национальной валюты по отношению к валютам стран - основных торговых партнеров. Эффективный реальный обменный курс - это номинальный обменный курс, скорректированный на темп роста цен внутри страны и инфляцию в странах - основных торговых партнерах. Примени­тельно к формуле 14.8 это означает, что P f представляет собой сред­невзвешенный для группы стран индекс цен.

В апреле 2004 г. ЦБ России заявил о том, что целевым показате­лем в сфере валютного регулирования будет выбран курс рубля не к доллару, а его курс относительно корзины валют, т. е. эффективный валютный курс, в данном случае - бивалютный индекс. Новый ин­декс на первом этапе будет привязан к корзине двух валют, доля ев­ро в которой сначала составит примерно 10-20%, а в перспективе увеличится до 50%. Последствия этого нововведения предсказать достаточно сложно. По оценкам независимых экспертов, ЦБ фак­тически ставит курс рубля в прямую и очень жесткую зависимость от курса евро/доллар, который отличается нестабильностью, или, как выражаются экономисты, волатильностью. Кроме того, при бивалютной привязке ЦБ должен проводить валютные интервенции как на долларовом сегменте внутреннего валютного рынка, так и на евросегменте. Однако ЦБ не декларировал свои намерения участво­вать в торгах по евро. Таким образом, перспективы введения нового ориентира в валютной политике денежных властей России остают­ся неопределенными.