Денежные потоки в условиях инфляции. Методы оценки денежных потоков в условиях инфляции

Введение

Глава 1. Денежные потоки в производственно-хозяйственной и финансовой деятельности предприятия

1 Экономическая сущность денежных потоков предприятия

2 Денежный поток и характеристика его видов

3 Информационная система управления денежными потоками

Глава 2. Методы анализа денежных потоков предприятия

1 Методы анализа денежных потоков, не использующие дисконтирование

2 Методы оценки денежных потоков во времени

3 Методы оценки денежных потоков в условиях инфляции

Глава 3. Оптимизация и планирование денежных потоков предприятия

1 Оптимизация денежных потоков предприятия

2 Разработка плана поступления и расходования денежных средств

Заключение

Список литературы

денежный оборот предприятие инфляция

Введение

Наличие денег у предприятия определяет возможность его выживания и направления дальнейшего развития.

Эффективность оптимизации денежных потоков предприятия, обслуживающих его хозяйственную деятельности, зависит, прежде всего, от информационной базы для принятия решений - качественно проведенной аналитической работы. В свою очередь, в практике финансового менеджмента накоплен большой опыт в части оптимизации денежных расчетов, повышения доходности, финансовой устойчивости и рыночной активности предприятия, снижения рисков потери ликвидности и банкротства. В связи с этим, тема курсовой работы, связанная с анализом и управлением денежными потоками предприятия, приобретает особую актуальность.

Тема исследования широко освещена в трудах отечественных и зарубежных экономистов. Многие авторы уделяют внимание вопросам анализа и финансового менеджмента денежных потоков предприятия. Из российских экономистов - это Жолонский Е., Ивакина И., Костыренко Р.О., Кононенко О., Маханько О., из зарубежных авторов - это Баканов М.И., Бланк А., Бочаров В.В., Крейнина М., Кононенко О., Леонтьев В.Е., Радковская Н.П. Савицкая Г., Савчук В.П. Уткин Э., Шапкин А.С., Шапкин В.А., Шеремет А.Д., и многие другие.

В данной работе рассматривается понятие денежных потоков с точки зрения управления ими на предприятии.

Управление денежными потоками на предприятии в настоящее время является актуальной темой, так как от формирования оборота денежных средств зависит его финансовая устойчивость, платежеспособность, способность бесперебойно функционировать и развиваться в соответствии с требованиями рынка, все эти факторы, в свою очередь, влияют на состояние общества и экономики в целом.

Одной из главных проблем российской экономики в настоящее время является дефицит денежных средств на предприятиях для осуществления ими своей текущей и инвестиционной деятельности. Однако при ближайшем рассмотрении данной проблемы выясняется, что одной из причин этого дефицита является, как правило, низкая эффективность привлечения и использования денежных ресурсов, ограниченность применяемых при этом финансовых инструментов, технологий, механизмов.

Основной целью данной работы является изучение сущности управления денежными потоками на предприятии, определение основных способов планирования и оперирования денежными средствами.

Исходя из этого, в работе поставлены следующие задачи:

проанализировать существующие точки зрения по теоретическим аспектам денежного оборота и уточнить определение понятия "денежные потоки" предприятия;

классифицировать и определить их с точки зрения значимости для управления;

выявить основные инструменты управления и анализа денежных потоков;

определить основные направления управления денежными потоками.

Объектом исследования в данной работе выступают денежные потоки предприятия.

Предметом изучения является анализ и оценка регулирования процесса движения денежных средств.

Глава 1. Денежные потоки в производственно-хозяйственной и финансовой деятельности предприятия

1 Экономическая сущность денежных потоков предприятия

Осуществление практически всех видов финансовых операций генерирует определенное движение денежных средств в форме их поступления или расходования. Это движение денежных средств функционирующего предприятия во времени представляет собой непрерывный процесс и определяется понятием "денежный поток". На современном этапе управлению денежными потоками предприятия уделяется, все больше внимания и на этом пути уже достигнут определенный прогресс.

Дальнейшее развитие систем и механизмов управления денежными потоками предприятия настоятельно требует углубления теоретических исследований этой важнейшей для финансового менеджмента категории, и в первую очередь - всестороннего рассмотрения определяющих ее сущностных характеристик. Предваряя это рассмотрение, отметим, что данное исследование направлено на последующее практическое использование отдельных теоретических положений в системе управления денежными потоками конкретных субъектов хозяйствования. Такое ограничение сознательно исключает из поля исследования теории денежных потоков все абстрактные определения этой категории, характеризующие ее как форму общественно-экономических отношений, а также особенности их формирования и протекания, выходящие за рамки предприятия.

С учетом изложенной цели исследования сформулируем основные характеристики денежных потоков предприятия как объекта финансового управления, которые по нашему мнению комплексно отражают сущностные стороны этой категории.

Денежный поток как объект финансового управления хозяйственной деятельностью предприятия. Процесс движения денег отражает денежные отношения предприятия, которые входят в сферу его финансовой деятельности. Эта связь между денежными потоками предприятия и сферой его финансовой деятельности подчеркивается многими экономистами - по наиболее широко употребляемому определению финансы предприятий представляют собой систему экономических отношений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных средств в процессе осуществления ими хозяйственной деятельности.

Денежный поток предприятия отражает его денежные отношения как внешнего, так и внутреннего характера.

Денежный поток предприятия как процесс, непосредственно связанный с функционированием денег и денежной системы страны. Содержанием денежного потока предприятия является движение особого вида его активов - денег и их субститутов. Деньги представляют собой один из наиболее важных элементов любой экономической системы и в значительной степени отражают национальные особенности развития экономики отдельных стран. Эти особенности проявляются в конкретном виде избранной национальной денежной единицы, допущенным к обращению в данной стране видам иностранной валюты, эмиссионной (или монетарной) политике данного государства, соотношении наличного и безналичного денежного оборота в стране, широте и особенностях использования отдельных финансовых инструментов, опосредствующих денежные отношения предприятия, а также других параметров, определяющих характер денежной системы страны.

Иными словами, если поток материальных и нематериальных активов предприятия характеризует движение индивидуализированных их разновидностей, широта и функциональные особенности которых определяются спецификой его операционной деятельности, то денежный поток связан с движением денег и денежных субститутов, которые носят универсальный характер для всех предприятий.

Денежный поток предприятия как процесс, связанный с формированием, распределением и использованием его капитала. Основу денежного потока предприятия составляет движение денежных активов, принадлежащих ему на правах собственности, т.е. собственный капитал в денежной форме. В этом качестве собственный капитал в наиболее обобщенном виде характеризуется как ранее накопленный запас денег и их субститутов на определенный момент времени. Иными словами, денежный поток на конкретную дату можно рассматривать как дискретную величину капитала предприятия в денежной форме, характеризуемую размером запаса его денежных активов (соответственно любое изменение этой дискретной величины в динамике отражает характер денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде времени).

Денежный поток предприятия как процесс, отражающий использование предприятием различных форм кредита. Движение денежных средств предприятия неразрывно связано с движением используемого им ссудного капитала, привлекаемого для осуществления хозяйственной деятельности в форме кредита. Эта связь обусловлена тем, что в современных условиях кредит является важнейшим источником удовлетворения спроса предприятий на денежные ресурсы. Каким бы высоким не был уровень самофинансирования операционной и инвестиционной деятельности предприятия, хозяйствующим субъектам для обеспечения ускоренного роста и повышения рентабельности собственного капитала необходимо привлекать кредитные денежные ресурсы. Кредит необходим предприятию для поддержания непрерывности кругооборота его фондов, обслуживания производственного процесса и процесса реализации произведенных товаров, приобретения различных капитальных товаров при осуществлении инвестиционной деятельности.

Денежный поток предприятия как процесс, характеризующий оборот и трансформацию отдельных видов его активов. Используемые предприятием денежные активы находятся в постоянном движении, которое сопровождается постоянным изменением их видов и форм. Процесс такого постоянного движения и трансформации, характеризуемый в экономической теории термином "оборот активов", осуществляется в виде определенных повторяющихся циклов. Под циклом оборота активов понимается период полного завершения кругооборота отдельных их функциональных групп и видов, в результате чего они возвращаются к исходной своей форме - денежным активам. Как видно из приведенного рисунка, характеру кругооборота денежных средств предприятия, авансированных в оборотные и внеоборотные активы, присуща определенная специфика, отражающаяся на формировании совокупного денежного потока.

Денежный поток предприятия как процесс, обеспечивающий генерирование экономического эффекта. Способность генерировать экономический эффект является одной из важнейших характеристик денежного потока предприятия. Где бы ни использовались денежные средства предприятия (его капитал в денежной форме) - в операционной или инвестиционной его деятельности, они всегда потенциально способны формировать положительный экономический эффект при условии рационального их применения.

Основной формой экономического эффекта, генерируемого денежными потоками предприятия, выступает "чистый денежный поток" (разница между совокупными объемами положительного и отрицательного денежного потока). Уровень чистого денежного потока характеризует способность капитала в денежной форме обеспечивать различную степень самовозрастания его стоимости.

Денежный поток предприятия как процесс, отражающий формы и объемы функционирования предприятия на товарном и финансовом рынках. Формирование денежных потоков различных видов неразрывно связано с функционированием предприятия на конкретных рынках. Так, основной объем поступления денежных средств в процессе операционной деятельности предприятия связан с реализацией его продукции на товарном рынке. Основной объем расходования денежных средств на сырье, материалы, полуфабрикаты, капитальные товары, используемые в процессе операционной и инвестиционной деятельности предприятия, также происходит на товарном рынке. На финансовом рынке (в различных его сегментах) предприятие привлекает денежные средства путем эмиссии акций и облигаций, в форме банковского и других видов кредита, а расходует их на обслуживание и возврат основной суммы долга, приобретение финансовых инструментов инвестирования.

Денежный поток предприятия как процесс, осуществляемый с учетом фактора времени. Темпы роста объема денежных потоков, а также их структура по видам деятельности предприятия складываются под существенным воздействием фактора времени. Функционирование денежного капитала во времени всегда представляет собой результат избранной его собственниками альтернативы - использовать его в целях текущего потребления определенного объема благ или вовлечь его в дальнейший экономический процесс для получения этих благ в большом количестве через определенный период времени.

Экономическая ценность сегодняшних и будущих благ с позиций владельцев денежного капитала неравнозначна. Экономическая теория утверждает, что сегодняшние блага всегда оцениваются индивидуумом выше благ будущих. Эта особенность экономического поведения индивидуумов в экономической теории отражается термином "временное предпочтение", суть которого состоит в том, что при прочих равных условиях возможности будущего потребления с экономических позиции всегда менее ценны в сравнении с текущим потреблением. Для того чтобы преодолеть указанный стереотип временного предпочтения и побудить собственника капитала отказаться от его использования на цели текущего потребления, необходимо обеспечить за такой отказ достаточно весомое для него вознаграждение.

Альтернативные формы временного предпочтения возникают на всех стадиях функционирования капитала в денежной форме. Соответственно на каждой из этих стадий перед собственниками капитала стоит дилемма выбора, связанная с его использованием во времени.

Количественным инструментом эффективности использования капитала во времени выступает "норма временного предпочтения". Она определяет соотношение оценок индивидуумом потребительских благ будущего и текущего периода. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

, (1.1)

где - норма временного предпочтения, выраженная десятичной дробью; - суммарная оценка будущих потребительских благ, приобретаемых на единицу имеющегося объема денежных средств; - суммарная оценка текущих потребительских благ, приобретаемых на единицу имеющегося объема денежных средств.

Оптимальность использования денежных средств во времени характеризуется определенным критерием. В основе такого критерия лежит сопоставление предельной нормы временного предпочтения (индивидуализированной для данного собственника капитала) с предельной доходностью капитала. С позиций этого соотношения критерием оптимальности использования денежного капитала в каждом определенном интервале времени выступает соотношение:

, (1.2)

где - предельный доход денежного капитала; ПНВП - предельная норма временного предпочтения.

Этот критерий гарантирует максимизацию благосостояния собственников предприятия, если целью использования денежных средств является оптимизация распределения потребления во времени.

Денежный поток предприятия как процесс, осуществляемый с учетом фактора риска. Риск является важнейшей характеристикой всех форм использования денежных средств в хозяйственной деятельности предприятия. Носителем этого фактора денежные средства выступают в неразрывной связи с их характеристикой как экономических ресурсов, генерирующих доход в процессе использования. Уровень риска использования денежных средств находится в прямой зависимости от уровня ожидаемого эффекта денежного потока (чистого денежного потока), в частности от уровня доходности отдельных хозяйственных операций, формируя единую шкалу "доходность - риск" при их осуществлении. Эта шкала отражает среднерыночные количественные параметры уровня риска использования капитала в денежной форме в различных и видах предпринимательской деятельности, соответствующие конкретным параметрам уровня ожидаемой его доходности. Формируя различные виды денежным потоков, связанные с использованием капитала в денежной форме для получения дохода в операционном или инвестиционном процессе, предприниматель всегда должен осознанно идти на риск, меру которого он определяет самостоятельно. Фактор риска является важным объективным атрибутом формирования денежных потоков предприятия и должен обязательно учитываться в процессе управления ими.

Денежный поток предприятия как процесс, осуществляемый с учетом фактора ликвидности. Обслуживая процесс кругооборота капитала в денежной форме, формируемый предприятием денежный поток должен обеспечивать не только своевременное поступление и расходование денежных средств, но и определенный уровень их запаса в целях поддержания постоянной платежеспособности. Такой запас создается на предприятии как в форме разнообразных видов денежных активов, так и в форме их субститутов (краткосрочных финансовых инструментов инвестирования). Соответственно уровнем ликвидности денежного потока выступает отношения среднего запаса денежных активов и их субститутов к объему расходования денежных средств в определенном периоде.

Управление ликвидностью денежного потока обеспечивается не только определением необходимого объема денежных средств для поддержания постоянной платежеспособности предприятия, но и формированием рациональной структуры всей совокупности его активов по этому критерию. Различные виды активов в зависимости от универсальности своего функционального предназначения, скорости оборота в операционном или инвестиционном процессе, уровня развития соответствующих видов и сегментов рынка и других условий обладают различной степенью ликвидности. Поэтому, формируя структуру активов предприятия с позиций обеспечения ликвидности его денежного потока, необходимо обеспечить в их составе достаточный объем таких их видов, которые при необходимости могут быть быстро конверсированы в денежную форму по своей реальной стоимости.

Ликвидность денежных потоков является объективным фактором, обуславливающим формирование конкретных его форм и видов для поддержания необходимого уровня запаса денежных средств предприятия.

Проведенный обзор наиболее существенных характеристик денежного потока предприятия показывает, насколько многоаспектной с теоретических и прикладных позиций является эта экономическая категория. При этом все рассмотренные характеристики, отражающие особенности движения денежных средств предприятия в разных его аспектах, тесно взаимосвязаны и требуют комплексного отражения при определении экономической сущности денежного потока. С учетом рассмотренных основных характеристик экономическая сущность денежных потоков предприятия в наиболее обобщенном виде может быть сформулирована следующим образом:

Денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности.

1.2 Денежный поток и характеристика его видов

Концепция денежного потока предприятия как самостоятельного объекта финансового управления еще не получила достаточного отражения не только в отечественной, но и в зарубежной литературе по вопросам финансового менеджмента. Прикладные аспекты этой концепции рассматриваются обычно лишь в составе вопросов управления остатками денежных активов, управления формированием финансовых ресурсов и антикризисного управления предприятием при угрозе банкротства. Даже финансовая отчетность, характеризующая движение денежных средств предприятия в динамике, относительно недавно введена в систему международных стандартов бухгалтерского учета (в нашей стране такая отчетность находится в стадии становления).

Вместе с тем, денежные потоки предприятия во всех их формах и видах, а соответственно и совокупный его денежный поток, несомненно являются важнейшим самостоятельным объектом финансового менеджмента, требующим углубления теоретических основ и расширения практических рекомендаций. Это определяется той ролью, которую управление денежными потоками играет в развитии предприятия и формировании конечных результатов его финансовой деятельности.

Рассмотренные аспекты подтверждают тезис о необходимости выделения денежных потоков предприятия в самостоятельный объект финансового управления с соответствующим структурным и кадровым обеспечением этого управления.

.По масштабам обслуживания хозяйственного процесса выделяются следующие виды денежных потоков:

· денежный поток по предприятию в целом. Это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом;

· денежный поток по отдельным видам хозяйственной деятельности предприятия. Этот вид денежного потока характеризует результат дифференциации совокупного денежного потока предприятия в разрезе отдельных видов его хозяйственной деятельности;

·денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам ответственности) предприятия. Такая дифференциация денежного потока предприятия определяет его как самостоятельный объект управления в системе организационно-хозяйственного построения предприятия;

·денежный поток по отдельным хозяйственным операциям. В системе хозяйственного процесса предприятия такой вид денежного потока следует рассматривать как первичный объект самостоятельного управления.

2.По видам хозяйственной деятельности в соответствии с международными стандартами учета выделяют следующие виды денежных потоков:

·денежный поток по операционной деятельности. Он характеризуется денежными выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; заработной платы персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговых платежей предприятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другими выплатами, связанными с осуществлением операционного процесса. Одновременно этот вид денежного потока отражает поступления денежных средств от покупателей продукции; от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные международными стандартами учета;

·денежный поток по инвестиционной деятельности. Он характеризует платежи и поступления денежных средств, связанные с осуществлением реального и финансового инвестирования, продажей выбывающих основных средств и нематериальных активов, ротацией долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля и другие аналогичные потоки денежных средств, обслуживающие инвестиционную деятельность предприятия;

·денежный поток по финансовой деятельности. Он характеризует поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного и паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности предприятия.

3.По направленности движения денежных средств выделяют два основных вида денежных потоков:

·положительный денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств на предприятие от всех видов хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин "приток денежных средств");

·отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций (в качестве аналога этого термина используется термин "отток денежных средств").

Характеризуя эти виды денежных потоков, следует обратить внимание на высокую степень их взаимосвязи. Недостаточность объемов во времени одного из этих потоков обусловливает последующее сокращение объемов другого вида этих потоков. Поэтому в системе управления денежными потоками предприятия оба эти вида денежных потоков представляют собой единый (комплексный) объект финансового менеджмента.

.По методу исчисления объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

·валовой денежный поток. Он характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;

·чистый денежный поток. Он характеризует разницу между положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием денежных средств) в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Чистый денежный поток является важнейшим результатом финансовой деятельности предприятия, во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости. Расчет чистого денежного потока по предприятию в целом, отдельным структурным его подразделениям (центрам ответственности), различным видам хозяйственной деятельности или отдельным хозяйственным операциям осуществляется по следующей формуле (1.3):

, (1.3)

где ЧДП - сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде времени; ПДП - сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в рассматриваемом периоде времени; ОДП - сумма отрицательного денежного потока (расходования денежных средств), в рассматриваемом периоде времени.

Как видно из этой формулы, в зависимости от соотношения объемов положительного и отрицательных потоков сумма чистого денежного потока может характеризоваться как положительной, так и отрицательной величинами, определяющими конечный результат соответствующей хозяйственной деятельности предприятия и влияющими в конечном итоге на формирование размера остатка его денежных активов.

5.По уровню достаточности объема выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

·избыточный денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании. Свидетельством избыточного денежного потока является высокая положительная величина чистого денежного потока, не используемого в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия;

·дефицитный денежный поток. Он характеризует такой денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании. Даже при положительном значении суммы чистого денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает плановую потребность в расходовании денежных средств по всем предусмотренным направлениям хозяйственной деятельности предприятия. Отрицательное же значение суммы чистого денежного потока автоматически делает этот поток дефицитным.

6.По методу оценки во времени выделяют следующие виды денежного потока:

·настоящий денежный поток. Он характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;

·будущий денежный поток. Он характеризует денежный поток предприятия как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени. Понятие будущий денежный поток может использоваться и как номинальная его величина в предстоящем моменте времени (или в разрезе предстоящих интервалов будущего периода), которая применяется для дисконтирования в целях приведения к настоящей стоимости.

Рассматриваемые виды денежного потока предприятия отражают содержание концепции оценки стоимости денег во времени применительно к хозяйственным операциям предприятия.

7.По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде различают следующие виды денежных потоков предприятия:

·регулярный денежный поток. Он характеризует поток поступления или расходования денежных средств по отдельным хозяйственным операциям (денежным потокам одного вида), который в рассматриваемом периоде времени осуществляется постоянно по отдельным интервалам этого периода. Характер регулярного носят большинство видов денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью предприятия; потоки, связанные с обслуживанием финансового кредита во всех его формах; денежные потоки, обеспечивающие реализацию долгосрочных реальных инвестиционных проектов и т.п.;

·дискретный денежный поток. Он характеризует поступление или расходование денежных средств, связанное с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени. Характер дискретного денежного потока носит одноразовое расходование денежных средств, связанное с приобретением предприятием целостного имущественного комплекса, покупкой лицензии френчайзинга; поступлением финансовых средств в порядке безвозмездной помощи и т.п.

Рассматривая эти виды денежных потоков предприятия, следует обратить внимание на то, что они различаются лишь в рамках конкретного временного интервала. При определенном минимальном временном интервале все денежные потоки предприятия могут рассматриваться как дискретные. И, наоборот - в рамках жизненного цикла предприятия преимущественная часть его денежных потоков носит регулярный характер.

8.По стабильности временных интервалов формирования регулярные денежные потоки характеризуются следующими видами:

·регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Такой денежный поток поступления или расходования денежных средств носит характер аннуитента (он будет подробно рассмотрен в процессе изложения концепции оценки стоимости денег во времени);

·регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Примером такого денежного потока может служить график лизинговых платежей за арендуемое имущество с согласованными сторонами неравномерными интервалами времени их осуществления на протяжении срока лизингования актива.

Рассмотренная классификация позволяет более целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятии.

1.3 Информационная система управления денежными потоками

Содержание системы информационного обеспечения управления денежными потоками, ее широта и глубина определяются отраслевыми особенностями деятельности предприятий, их организационно-правовой формой функционирования, объемом и степенью диверсификации хозяйственной деятельности и рядом других условий. Конкретные показатели этой системы формируются за счет как внешних (находящихся вне предприятия), так и внутренних источников информации. В разрезе каждой из групп этих источников вся совокупность показателей, включаемых в информационную систему управления денежными потоками, предварительно классифицируется .

Система показателей информационного обеспечения управления денежными потоками, формируемых из внешних источников, делится на четыре основные группы:

1.Показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны. Система информативных показателей этой группы служит основой проведения анализа и прогнозирования условий внешней экономической среды функционирования предприятия при принятии важнейших решений в области организации денежных потоков. Формирование системы показателей этой группы основывается на публикуемых данных государственной статистики.

Показатели, входящие в состав первой группы подразделяются на два блока.

В первом блоке - "Показатели макроэкономического развития" - содержатся следующие основные информативные показатели:

·темп изменения объема внутреннего валового продукта;

·темп изменения объема национального дохода;

·индекс инфляции;

·учетная ставка центрального банка.

Во втором блоке - "Показатели отраслевого развития" - содержатся следующие основные информативные показатели по отрасли, к которой принадлежит предприятие:

·темп изменения объема производства (реализации) продукции;

·средняя доходность и рентабельность реализации продукции;

·средняя издержкоемкость производства и реализации продукции;

·ставки налогообложения доходов, издержек и прибыли по основной деятельности;

·индекс цен на продукцию отрасли в рассматриваемом периоде;

·темп изменения объема инвестиционной деятельности предприятий отрасли;

·удельный вес собственного и заемного капитала, используемого в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятий отрасли .

2.Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового и товарного рынков. Система информативных показателей этой группы служит для принятия управленческих решений в сфере формирования денежных потоков по операционной деятельности, формирования портфеля финансовых инвестиций, обеспечение эффективного оборота денежных средств. Формирование системы показателей этой группы основывается на публикациях периодических массовых и коммерческих изданий; фондовой и товарных бирж, а также на соответствующих электронных источниках информации.

В этой группе информативных показателей выделяются обычно три основных блока.

В первом блоке - "Показатели конъюнктуры фондового рынка" - содержатся следующие основные информативные данные:

·виды основных фондовых инструментов, обращающихся на биржевом и внебиржевом фондовом рынке;

·котируемые цены предложения и спроса основных видов фондовых инструментов;

·объемы и цены сделок по основным видам фондовых инструментов;

·сводный индекс динамики цен на фондовом рынке.

Во втором блоке - "Показатели конъюнктуры рынка реальных капитальных товаров" - содержатся такие основные информативные показатели:

·виды средств труда, связанные с отраслевой спецификой предприятия, обращающиеся на биржевом и внебиржевом товарных рынках;

·виды нематериальных активов, предлагаемых на рынке;

·виды сырья и материалов, предлагаемых на биржевом и внебиржевом товарных рынках;

·котируемые цены предложения и спроса основных реальных капитальных товаров;

·объемы и цены сделок по основным видам реальных капитальных товаров на биржевом рынке;

·индекс динамики цен на основные капитальные товары.

В третьем блоке - "Показатели конъюнктуры рынка готовой продукции" - содержатся следующие основные информативные показатели:

·объемы спроса и предложения в соответствующих сегментах регионального рынка готовой продукции предприятия;

·диапазон цен на отдельные виды готовой продукции с учетом их позиционирования на рынке;

·индекс динамики цен на основные виды готовой продукции на региональном (а в отдельных случаях - и на мировом) рынке .

3.Показатели, характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов. Система информативных показателей этой группы используется в основном для принятия оперативных управленческих решений по отдельным аспектам формирования денежных средств предприятия. Эти показатели формируются обычно в разрезе следующих блоков: "Банки"; "Лизинговые компании"; "Страховые компании"; "Поставщики сырья и материалов"; "Покупатели готовой продукции"; "Конкуренты". Источником формирования показателей этой группы служат публикации отчетных материалов в прессе (по отдельным видам хозяйствующих субъектов такие публикации являются обязательными); соответствующие рейтинги компаний с основными результативными показателями их деятельности (по банкам, страховым компаниям); платные бизнес-справки, предоставляемые информационными фирмами (действующими на легитимной основе).

Состав информативных показателей каждого блока определяется конкретными целями управления денежными потоками.

4.Нормативно-регулирующие показатели, установленные соответствующими правовыми актами. Система этих показателей учитывается в процессе подготовки управленческих решений, связанных с особенностями государственного регулирования денежных потоков предприятия. Эти показатели формируются, как правило, в разрезе двух блоков: "Нормативно-регулирующие показатели по различным аспектам хозяйственной деятельности предприятий, связанные с формированием денежных потоков" и "Нормативно-регулирующие показатели, связанные с функционированием отдельных сегментов финансового и товарного рынков". Источником формирования показателей этой группы являются нормативно-правовые акты, принимаемые различными органами государственного управления.

Система показателей информационного обеспечения управления денежными потоками, формируемых из внутренних источников, делится на три группы:

1.Показатели, характеризующие результаты формирования денежных потоков по предприятию в целом. Система информативных показателей этой группы широко используется как внешними, так и внутренними пользователями.

Она применяется в процессе экспресс-анализа, текущего планирования и разработки политики управления денежными потоками. Эта информация дает наиболее обобщенную характеристику формирования денежных потоков предприятия в том или ином отчетном периоде. Формирование системы показателей этой группы основывается на данных стандартизированного финансового учета предприятия.

Показатели, входящие в состав этой группы подразделяются на три основных блока.

В первом блоке - "Показатели, характеризующие движение денежных средств" - содержатся данные соответствующей формы финансового отчета предприятия. Эти показатели сгруппированы в разрезе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности и характеризуют как поступление, так и расходование отдельных видов денежных средств. По данным этого отчета может быть определен объем чистого денежного потока предприятия и динамика остатка его денежных средств в рассматриваемом периоде.

Во втором блоке - "Показатели, характеризующие обобщенные конечные финансовые результаты хозяйственной деятельности" - содержатся данные "Отчета о финансовых результатах" за соответствующий период. Этот отчет состоит из трех разделов. В первом разделе - "Финансовые результаты" - отражаются сумма доходов (выручки) от реализации продукции (товаров, работ, услуг); налогов и сборов, уплачиваемых за счет дохода; чистого дохода от реализации продукции; себестоимости реализованной продукции; других операционных и внеоперационных доходов; прибыли или убытка. Во втором разделе - "Элементы операционных затрат" - отражаются основные их виды и объемы в отчетном периоде в сравнении с предшествующим периодом (материальные затраты, затраты на оплату труда, амортизация и т.п.). В третьем разделе - "Расчет показателей прибыльности акций" - приводятся данные о размере прибыли и дивидендов на одну простую акцию.

В третьем блоке - "Показатели, характеризующие движение отдельных видов активов и капитала" - содержатся данные отчетного Баланса предприятия. Они дают представление о динамике стоимости отдельных видов оборотных и внеоборотных активов предприятия, а также о составе используемого им собственного и заемного капитала.

.Показатели, характеризующие формирование денежных потоков в разрезе отдельных структурных подразделений предприятия. Система этой группы показателей используется для текущего и оперативного управления практически всеми аспектами формирования денежных потоков предприятия по всем видам его хозяйственной деятельности. Формирование системы показателей этой группы основывается изданных организуемого на предприятии управленческого учета.

Этот вид учета получает развитие в связи с переходом предприятий нашей страны к общепринятой в международной практике системе бухгалтерского учета, который позволяет существенно дополнить учет финансовый. Он представляет собой систему учета всех необходимых показателей, формирующих информационную базу оперативных управленческих решений (в основном, в области управления формированием и использованием прибыли) и планирования деятельности предприятия в предстоящем периоде .

В сравнении с финансовым управленческий учет обладает следующими основными преимуществами: он отражает не только стоимостные, но и натуральные значения показателей (а следовательно и тенденции изменения цен на сырье, готовую продукцию и т.п.); периодичность представления результатов управленческого учета полностью соответствует потребности в информации для принятия оперативных решений (при необходимости информация может предоставляться даже ежедневно); этот учет может быть структуризирован в любом разрезе - по центрам ответственности, видам финансовой деятельности и т.п. (при одновременном агрегировании показателей в целом по предприятию); он может отражать отдельные денежные потоки с учетом темпов инфляции, стоимости денег во времени и т.п. Результаты этого учета являются коммерческой тайной предприятия и не должны предоставляться внешним пользователям.

В процессе построения системы информационного обеспечения управления денежными потоками управленческий учет призван формировать группы показателей, отражающих объемы деятельности, сумму и состав затрат, сумму и состав получаемых доходов и других. Эти группы показателей формируются в процессе управленческого учета обычно по следующим блокам:

·по региональным подразделениям предприятия;

·по "центрам ответственности" предприятия.

.Внутренние нормативно-плановые показатели, связанные с формированием денежных потоков предприятия. Эти показатели используются в процессе текущего и оперативного контроля за ходом формирования и использования денежных средств предприятия. Они формируются непосредственно на предприятии по двум блокам.

В первом блоке - "Система внутренних нормативов, регулирующих различные аспекты формирования денежных потоков предприятия", - содержатся нормативы (целевые показатели) удельного расхода денежных средств; минимальной ликвидности активов и т.п.

Во втором блоке - "Система плановых показателей формирования денежных потоков" - содержится вся совокупность показателей текущих и оперативных планов хозяйственной деятельности предприятия, связанных с рассматриваемым объектом управления.

Использование всех представляющих интерес показателей, формируемых из внешних и внутренних источников, позволяет создать на каждом предприятии целенаправленную систему информационного обеспечения управления денежными потоками, ориентированную как на принятие долгосрочных решений, так и на эффективное текущее управление ими.

Глава 2. Методы анализа денежных потоков предприятия

1 Методы анализа денежных потоков, не использующие дисконтирование

Важной составной частью механизма управления денежными потоками предприятия являются системы и методы их анализа. Анализ денежных потоков представляет собой процесс исследования результативных показателей их формирования на предприятии с целью выявления резервов дальнейшего повышения эффективности их функционирования.

Для решения конкретных задач аналитического исследования применяются ряд специальных систем и методов анализа денежных потоков, позволяющих получить комплексную количественную оценку результатов их многоаспектного функционирования на предприятии как в статике, так и в динамике. В теории финансового менеджмента в зависимости от используемых методов различают следующие системы анализа, проводимого на предприятии при исследовании функционирования денежных потоков: горизонтальный финансовый анализ; вертикальный финансовый анализ; сравнительный финансовый анализ; анализ финансовых коэффициентов; интегральный финансовый анализ .

I. Горизонтальный (или трендовый) финансовый анализ базируется на изучении динамики отдельных финансовых показателей во времени. В процессе использования этой системы анализа рассчитываются темпы роста (прироста) отдельных показателей финансовой отчетности за ряд периодов и определяются общие тенденции их изменения (или тренда). В системе управления денежными потоками наибольшее распространение получили следующие виды горизонтального (трендового) финансового анализа:

·Исследование динамики показателей денежного потока отчетного периода в сопоставлении с показателями предшествующего периода (например, с показателями предшествующего месяца, квартала, года).

·Исследование динамики показателей денежных потоков отчетного периода в сопоставлении с показателями аналогичного периода прошлого года (например, показателей второго квартала отчетного периода с аналогичными показателями второго квартала предшествующего года). Этот вид горизонтального финансового анализа применяется на предприятиях с ярко выраженными сезонными особенностями хозяйственной деятельности.

·Исследование динамики показателей денежного потока за ряд предшествующих периодов. Целью этого вида анализа является выявление тенденции изменения отдельных показателей, характеризующих результаты функционирования денежных активов предприятия (определение линии тренда в динамике). Все виды горизонтального (трендового) анализа денежных потоков дополняются обычно исследованием влияния отдельных факторов на изменение соответствующих результативных показателей. Результаты такого аналитического исследования позволяют построить соответствующие динамические факторные модели, которые используются затем в процессе планирования денежных потоков предприятия.

II. Вертикальный (или структурный) финансовый анализ базируется на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности предприятия. В процессе осуществления этого анализа рассчитывается удельный вес отдельных структурных составляющих агрегированных финансовых показателей. В системе управления денежными потоками наибольшее распространение получили следующие виды вертикального (структурного) анализа:

1.Структурный анализ денежных потоков предприятия по видам хозяйственной деятельности. Такой анализ служит предпосылкой расчета показателей эффективности формирования потоков в разрезе отдельных видов деятельности и проведения соответствующего факторного анализа этой эффективности по предприятию в целом .

.Структурный анализ денежных потоков по внутренним подразделениям предприятия ("центрам ответственности"). Результаты этого анализа служат базой проведения последующего углубленного сравнительного и факторного анализа эффективности формирования денежных потоков предприятия .

3.Структурный анализ положительного (отрицательного) денежного потока по отдельным элементам его формирования. Такой анализ позволяет выявить важнейшие составляющие элементы формирования положительного или отрицательного денежных потоков предприятия с учетом специфики его хозяйственной деятельности.

III. Сравнительный финансовый анализ базируется на сопоставлении отдельных групп аналогичных показателей между собой. В процессе использования этой системы анализа рассчитываются размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей. В системе управления денежными потоками предприятия наибольшее распространение получили следующие виды сравнительного финансового анализа:

1.Сравнительный анализ показателей денежных потоков в разрезе внутренних структурных подразделений этого предприятия (его "центров ответственности"). Такой анализ проводится с целью сравнительной оценки и поиска резервов эффективности формирования денежных потоков внутренних подразделений предприятия.

2.Сравнительный анализ показателей денежных потоков отдельных реальных инвестиционных проектов. Такой анализ служит основой оценки ожидаемой эффективности отдельных сравниваемых инвестиционных проектов при формировании программы реального инвестирования предприятия.

.Сравнительный анализ показателей денежных потоков отдельных финансовых инструментов инвестирования. Результаты этого анализа используются в процессе формирования и реструктуризации портфеля финансовых инвестиций предприятия.

.Сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) показателей формирования денежных потоков. Такой анализ составляет основу организуемого на предприятии контроллинга денежных потоков. В процессе этого анализа выявляется степень отклонения отчетных показателей от плановых (нормативных), определяются причины этих отклонений и формируются выводы о необходимости корректировки отдельных направлений хозяйственной деятельности предприятия и его денежных потоков .

IV. Анализ финансовых коэффициентов (R-анализ) базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности предприятия между собой. В процессе использования этой системы анализа определяются различные относительные показатели, характеризующие отдельные показатели денежных потоков, и степень их влияния на общий уровень финансового состояния предприятия. В системе управления денежными потоками наибольшее распространение получили следующие группы аналитических финансовых коэффициентов.

1.Коэффициенты, характеризующие уровень ликвидности денежных потоков. Они характеризуют возможность предприятия своевременно рассчитываться по своим финансовым обязательствам. Наиболее важную роль в процессе такой оценки играют следующие показатели:

а) коэффициент ликвидности денежного потока предприятия. Он показывает, в какой степени валовой положительный денежный поток предприятия обеспечивает покрытие отрицательного его денежного потока. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле (2.1):

, (2.1)

где - коэффициент ликвидности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ПДП - сумма валового положительного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОДП - сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде .

б) коэффициент абсолютной платежеспособности или (КАП). Он показывает, в какой степени все текущие финансовые обязательства предприятия обеспечены имеющимися у него готовыми средствами платежа на определенную дату. Расчет этого коэффициента осуществляется по формуле (2.2):

, (2.2)

где ДА - сумма денежных активов предприятия на определенную дату; КФВ - сумма краткосрочных финансовых вложений предприятия на определенную дату; - сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия на определенную дату.

в) коэффициент промежуточной платежеспособности (КПП). Он показывает в какой степени все краткосрочные (текущие) финансовые обязательства могут быть удовлетворены за счет его высоколиквидных активов (включая готовые средства платежа). Для определения этого показателя используется следующая формула (2.3):

, (2.3)

где ДА - сумма денежных активов предприятия (средняя или на определенную дату); КФВ - сумма краткосрочных финансовых вложений (средняя или на определенную дату); ДЗ - сумма текущей дебиторской задолженности всех видов (средняя или на определенную дату); - сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату).

г) коэффициент текущей платежеспособности (КТП). Он показывает в какой степени вся задолженность по краткосрочным (текущим) финансовым обязательствам может быть удовлетворена за счет всех его текущих (оборотных) активов. Расчет этого показателя производится по формуле (2.4):

, (2.4)

где ОА - сумма всех оборотных активов предприятия (средняя или на определенную дату); - сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);

д) общий коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности (). Он характеризует общее соотношение расчетов по этим видам задолженности предприятия. Вычисление этого показателя осуществляется по формуле (2.5):

, (2.5)

где - общая сумма текущей дебиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату); - общая сумма кредиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату);

е) коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности по коммерческим операциям (). Этот показатель характеризует соотношение расчетов за приобретенную и поставленную продукцию. Для определения этого показателя используется формула (2.6):

, (2.6)

где - сумма дебиторской задолженности предприятия за продукцию (товары, работы, услуги), рассчитанная как средняя или на определенную дату; - сумма кредиторской задолженности предприятия за продукцию (товары, услуги, работы), рассчитанная как средняя или на определенную дату.

2.Коэффициенты, характеризующие оборачиваемость отдельных активов в процессе денежного оборота предприятия. В определенной степени они позволяют оценить скорость денежного оборота предприятия. Для такой оценки используются следующие коэффициенты:

а) количество оборотов денежных активов и их эквивалентов в рассматриваемом периоде (). Этот показатель рассчитывается по следующей формуле (2.7):

, (2.7)

Средняя сумма краткосрочных (текущих) финансовых вложений предприятия (характеризующая его денежные эквиваленты) в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

б) период оборота денежных активов и их эквивалентов (). Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле (2.8):

;, (2.8)

где - средняя сумма денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); - средняя сумма краткосрочных (текущих) финансовых вложений предприятия (характеризующая его денежные эквиваленты) в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); - однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде; - количество оборотов денежных активов и их эквивалентов в рассматриваемом периоде.

в) количество оборотов оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде (). Этот показатель рассчитывается по следующей формуле (2.9):

, (2.9)

где ОР - общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде; - средняя стоимость оборотных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

г) период оборота оборотных активов в днях (). Этот показатель рассчитывается по следующим формулам (2.2):

;, (2.2)

где - средняя стоимость оборотных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); - количество оборотов оборотных активов в рассматриваемом периоде;

д) количество оборотов (КО) всех используемых активов в рассматриваемом периоде. Этот показатель определяется по следующей формуле (2.11):

, (2.11)

где ОР - общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде; - средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

е) период оборота всех используемых активов в днях (). Этот показатель может быть исчислен по следующим формулам (2.12):

;, (2.12)

где - средняя стоимость всех используемых активов предприятия в рассматриваемом периоде; - однодневный объем реализации продукции в рассматриваемом периоде; Д - число дней в рассматриваемом периоде; - количество оборотов всех используемых активов в рассматриваемом периоде.

3.Коэффициенты, характеризующие уровень эффективности денежных потоков. Они дают обобщенную характеристику эффективности формирования денежных потоков предприятия. Основными из этих показателей являются:

а) коэффициент эффективности денежного потока предприятия, для его расчета используется следующая формула (2.13):

, (2.13)

где - коэффициент эффективности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ЧДП - сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОДП - сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

б) коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия. Он рассчитывается по следующей формуле 2.14):

, (12.14)

где - коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ЧДП - сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде; ОД - сумма выплат основного долга по олго- и краткосрочным кредитам и займам предприятия; - сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия; - сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).

в) коэффициент реинвестирования чистого денежного потока предприятия. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле (2.15):

, (2.15)

Поскольку основная деятельность компании является главным источником прибыли, она должна являться и основным источником денежных средств.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций. В этом случае «притоки» денежных средств связаны с продажей основных средств, нематериальных активов, с получением дивидендов, процентов от долгосрочных финансовых вложений, с возвратом других финансовых вложений. «Оттоки» денежных средств объясняются приобретением основных средств, нематериальных активов, капитальными вложениями, долгосрочными финансовыми вложениями.

Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность включает поступление денежных средств в результате полу­чения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов.

«Притоки» денежных средств могут быть за счет краткосрочных кредитов и займов, долгосрочных кредитов и займов, поступлений от эмиссии акций, целевого финансирования. «Оттоки» средств происходят в связи с возвратом краткосрочных кредитов и займов. Возвратом долгосрочных кредитов и займов, выплатой дивидендов, погашением векселей.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

3 Методы оценки денежных потоков в условиях инфляции

В процессе управления денежными потоками необходимо считаться с фактором инфляции. Влияние инфляции сказывается на многих аспектах формирования денежных потоков предприятия. Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении денежными потоками предприятия заключается в необходимости реального отражения их стоимости, а также в обеспечении возмещения их потерь, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.

Основные базовые понятия, связанные с данной концепцией, следующие: инфляция, темп инфляции, фактический темп инфляции, ожидаемый темп инфляции, индекс инфляции, номинальная сумма денежных средств, реальная сумма денежных средств, номинальная процентная ставка, реальная процентная ставка, инфляционная премия.

Рассмотрим основные методы оценки денежных потоков в условиях инфляции.

1. Методический инструментарий прогнозирования годового темпа и индекса инфляции основывается на ожидаемых среднемесячных ее темпах.
1. При прогнозировании годового темпа инфляции используется формула

ТИг = (1+ТИм) – 1

где ТИг – прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью, ТИм - ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный десятичной дробью.

1. При прогнозировании годового индекса инфляции используются формулы:

ИИг = 1+ТИг или ИИг = (1+ТИм)

где ИИг - прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью.

1. Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции основывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на финансовом рынке и результатах прогноза годовых темпов инфляции. Используется формула Ip = (I – ТИ) / (I + ТИ), где Ip - реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью, I - номинальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью, ТИ – темп инфляции (фактический или прогнозируемый), выраженный десятичной дробью.
2. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей из стоимости с соответствующей «инфляционной составляющей».

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется формула

Sн = P*[(1+Ip)*(1+ТИ)]

где Sн – номинальная будущая стоимость вклада, учитывающая фактор инфляции, Р – первоначальная сумма вклада, Ip - реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью, ТИ – прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью, n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж в общем периоде времени.

1. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется формула

где Pp – реальная настоящая сумма вклада, учитывающая фактор инфляции, Sн – ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада.

1. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции призван обеспечить расчет суммы и уровня «инфляционной премии» и расчет общего уровня номинального дохода, обеспечивающего возмещение инфляционных потерь и получение необходимого уровня реальной прибыли.

1. При определении необходимого размера инфляционной премии используется формула Пи = Р*ТИ, где Пи – сумма инфляционной премии в определенном периоде, Р – первоначальная стоимость денежных средств, ТИ – темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.

1. При определении общей суммы необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции используется формула Дн = Др + Пи, где Дн – общая номинальная сумма необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции в рассматриваемом периоде, Др – реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием реальной процентной ставки, Пи – сумма инфляционной премии в рассматриваемом периоде.
2. При определении необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции используется формула УДн = (Дн/Др)-1, где УДн - необходимый уровень доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, выраженный десятичной дробью.

Задача

Составить план-отчет о движении денежных средств в течение 5-ти лет работы фирмы (прямой метод).

Исходные данные:

За первый год;

1.1.Планируется создать фирму, которая имеет первоначальный акционерный капитал на сумму 3364 д.е.

1.2.Приобретает оборудование для организации производства продукции на сумму 3059 д.е.

1.3.Общие издержки (постоянные: управленческие и коммерческие расходы) ежегодно (в течение 5 лет) составляют 100 д.е.

За второй год:

2.1. Предприятие планирует привлечь инвестора с целью увеличения акционерного капитала на сумму 2447 д.е.

2.2. Взят банковский кредит на сумму 1223 д.е.

2.3. Направлено денежных средств на оплату приобретенных материалов, сырья, комплектующих, т.е. переменные издержки 887 д.е.

Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что эта стоимость с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента (или процента).

Иными словами, одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

Концепция стоимости денег во времени играет основополагающую роль в практике финансовых вычислений. Она предопределяет необходимость учета фактора времени в процессе осуществления любых долгосрочных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег в начале финансирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений, основной суммы долга и т.д.

В процессе сравнения стоимости денежных средств при планировании их потоков в продолжительном периоде времени используется два основных понятия - будущая стоимость денег или их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денег представляет собой сумму инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента (процентной ставки). Определение будущей стоимости денег характеризует процесс наращения их стоимости (компаундинг), который состоит в присоединении к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных средств, приведенной с учетом определенной ставки процента к настоящему периоду времени. Определение настоящей стоимости денег характеризует процесс дисконтирования их стоимости, который представляет операцию, обратную наращению, осуществляемую путем изъятия из будущей стоимости соответствующей суммы процентов (дисконтной суммы или «дисконта»).

При проведении финансовых вычислений, связанных с оценкой стоимости денег во времени, процессы наращения или дисконтирования стоимости могут осуществляться как по простым, так и по сложным процентам.

Простой процент представляет собой сумму дохода, начисляемого к основной сумме денежного капитала в интервале общего периода его использования, по которой дальнейшие ее перерасчеты не осуществляются. Начисление простого процента применяется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях.

Сложный процент представляет собой сумму дохода, начисляемого в каждом интервале общего периода его использования, которая не выплачивается, а присоединяется к основной сумме денежного интервала и в последующем платежном интервале сама приносит доход. Начисление сложного процента применяется, как правило, при долгосрочных финансовых операциях (инвестировании, кредитовании и т.п.).

Расчеты суммы процента могут осуществляться как в начале, так и в конце каждого интервала общего периода времени. В соответствии с этим, методы начисления процента разделяют на предварительный и последующий.

Предварительный метод начисления процента (метод пренумерандо или антисипативный) характеризует способ расчета платежей, при котором начисление процента осуществляется в начале каждого интервала.

Последующий метод начисления процента (метод пост-нумерандо или декурсивный) характеризует способ платежей, при котором начисление процента осуществляется в конце каждого интервала.

Платежи, связанные с выплатой суммы процента и возвратом основной суммы долга представляют собой один из видов денежного потока, подразделяемый на дискретный и непрерывный.

Дискретный денежный поток характеризует поток платежей на вложенный денежный капитал, который имеет четко детерминированный период начисления процентов и конечный срок возврата основной его суммы.

Непрерывный денежный поток характеризует поток платежей на вложенный денежный капитал, период начисления процентов по которому не ограничен, соответственно, не определен и конечный срок возврата основной его суммы. Одним из наиболее распространенных видов непрерывного денежного потока является аннуитет (финансовая рента) - длительный поток платежей, характеризующийся одинаковым уровнем процентных ставок в каждом из интервалов рассматриваемого периода времени.

Основным инструментом оценки стоимости денег во времени выступает процентная ставка (ставка процента) - удельный показатель, в соответствии с которым в соответствующие сроки выплачивается сумма процента в расчете на единицу денежного капитала.

Процентная ставка, используемая в процессе наращения или дисконтирования стоимости денежных средств, классифицируется по следующим основным признакам.

По использованию в процессе форм оценки стоимости денег во времени:

Длительность общего периода платежей, выраженная количеством его интервалов для сложных процентов составит

выделение">По стабильности уровня используемой процентной ставки в рамках периода начисления:

• фиксированная ставка - характеризующаяся неизменным ее уровнем на протяжении всех интервалов общего периода начисления;
• плавающая (переменная) процентная ставка характеризуется регулярно пересматриваемым ее уровнем по соглашению сторон в разрезе отдельных интервалов общего периода начисления. Такой пересмотр может быть обусловлен изменением средней нормы процента на финансовом рынке (или отдельных его сегментах), изменением темпов инфляции и другими условиями.

По обеспечению начисления определенной годовой суммы процента:

Выделение">По условиям формирования:

• базовая процентная ставка характеризуется определенным исходным ее уровнем в качестве первоначальной основы последующей ее конкретизации кредитором (заемщиком) в зависимости от условий осуществления соответствующей финансовой операции;
• договорная процентная ставка характеризует конкретизированный ее уровень, согласованный кредитором и заемщиком и отраженный в соответствующем кредитном (депозитном, инвестиционном) договоре.

Концепцию денежного потока иллюстрирует табл. 3.1.

Вид операции по начислению проце

Таблица 3.1

Основные зависимости для начисления процентов

Процесс	Вид операции по начислению процентов
	Простые проценты	Сложные проценты
		По эффективной ставке	По номинальной ставке	По непрерывной ставке (силе роста)
				Для постоянной силы	Для переменной силы
Наращение
Математическое дисконтирование

Инфляция оказывает существенное влияние на основные показатели инвестиционного проекта, поскольку от ее темпов зависит не только стоимость капитала (ставка дисконтирования), но и реальная стоимость денежных потоков.

Корректировка ставки дисконтирования на уровень инфляции

Для учета влияния инфляции на ставку дисконтирования используется уравнение Фишера, которое в общем виде выглядит следующим образом:

где R n – номинальная процентная ставка;

R r – реальная процентная ставка;

i – ожидаемый темп инфляции.

Из этого уравнения можно выразить реальную и номинальную процентную ставки:

В качестве ставки дисконтирования может быть использована как реальная процентная ставка, так и номинальная, что зависит от выбора способа учета воздействия инфляции на денежные потоки проекта.

Два способа учета влияния инфляции на денежные потоки проекта

Учет фактора инфляции при анализе инвестиционных проектов является достаточно сложной и неоднозначной задачей. Для ее решения используется два подхода, суть которых сводится к следующему.

1. Номинальная стоимость капитала, используемого для финансирования проекта, приводится к реальной по указанной выше формуле. При этом номинальная величина ожидаемых денежных потоков проекта также приводится к их реальной стоимости.
2. При расчете NPV (англ. Net Present Value ) проекта используется номинальная стоимость капитала и номинальная величина ожидаемых денежных потоков.

Первый метод практически не используется на практике, поскольку объективная оценка реальной стоимости денежных потоков практически невозможна. Это вызвано тем, что инфляция неодинаково воздействует на разные компоненты денежного потока. Например, величина амортизационных отчислений вообще не подвержена воздействию инфляции, в отличие от розничных цен на реализуемую продукцию.

Пример

Компания рассматривает возможность реализации инвестиционного проекта, требующего первоначальных капитальных инвестиций в размере 300 000 у.е. и срок реализации 3 года. Основные параметры проекта выглядят следующим образом.

• Ожидаемый объем реализации продукции по годам: 1-ый 20 000 ед., 2-ой 25 000 ед., 3-ий 28 000 ед.
• Ожидаемые переменные расходы составляют 21,6 у.е. на ед.
• Ожидаемые накладные расходы (англ. Overhead Costs, OC ) 50 000 у.е. в год.
• Применяется линейный метод амортизации , ликвидационная стоимость равна 0.
• Номинальная стоимость капитала, привлекаемого для реализации проекта, составляет 17%.
• Ожидаемый годовой темп инфляции 5%.
• Ставка налога на прибыль 30%.

Предполагается, что инфляция повлияет на все показатели проекта, за исключением амортизационных отчислений, начиная со второго года реализации.

Денежные потоки по годам без учета инфляции сведены в таблицу.

Ожидаемая выручка (S) по годам составит: 1-ый год 600 000 у.е. (20 000*30), 2-ой год 750 000 у.е. (25 000*30), 3-ий год 840 000 у.е.

Ожидаемые совокупные переменные расходы (TVC) по годам составят: 1-ый год 432 000 у.е. (20 000*21,6), 2-ой год 540 000 у.е. (25 000*21,6), 3-ий год 604 000 у.е. (28 000*21,6).

Поскольку применяется прямолинейный метод амортизации, величина амортизационных отчислений в каждом из годов будет одинаковой и составит 100 000 у.е.

Ожидаемая прибыль до налогообложения (EBT) по годам составит:

EBT 2 = 750 000-540 000-50 000-100 000 = 60 000 у.е.

EBT 3 = 840 000-604 000-50 000-100 000 = 85 200 у.е.

Ожидаемая величина налога на прибыль (T) по годам составит: 1-ый год 5 400 у.е. (18 000*0,3), 2-ой год 18 000 у.е. (60 000*0,3), 3-ий год 25 560 у.е. (85 200*0,3).

Ожидаемая чистая прибыль (NP) по годам составит: 1-ый год 12 600 у.е. (18 000-5 400), 2-ой год 42 000 у.е. (60 000-18 000), 3-ий год 59 640 у.е. (85 200-25 560).

Ожидаемая величина чистого денежного потока (англ. Net Cash Flow, NCF ) по годам составит: в 1-ый год 112 600 у.е. (12 600+100 000), во 2-ой год 142 000 у.е. (42 000+100 000), в 3-ий год 159 640 у.е. (59 640+100 000).

Таким образом, чистая приведенная стоимость проекта (NPV) без учета воздействия инфляции составит -353,2 у.е.

С учетом инфляции , ожидаемые денежные потоки по годам будут выглядеть следующим образом.

Скорректированная на темп инфляции выручка по годам составит: за 2-ой год 787 500 у.е. (750 000*1,05), за 3-ий год 926 100 у.е. (840 000*1,052).

Скорректированные совокупные переменные расходы по годам составят: за 2-ой год 567 000 у.е. (540 000*1,05), за 3-ий год 666 792 у.е. (604 800*1,052).

Скорректированные накладные расходы по годам составят: за 2-ой год 52 500 у.е. (50 000*1,05), за 3-ий год 55 125 у.е. (50 000*1,052).

В этом случае ожидаемая прибыль до налогообложения (EBT) по годам составит:

EBT 1 = 600 000-432 000-50 000-100 000 = 18 000 у.е.

EBT 2 = 787 500-567 000-52 500-100 000 = 68 000 у.е.

EBT 3 = 926 100-666 792-55 125-100 000 = 104 183 у.е.

Ожидаемая величина налога на прибыль (T) по годам составит: 1-ый год 5 400 у.е. (18 000*0,3), 2-ой год 20 400 у.е. (68 000*0,3), 3-ий год 31 255 у.е. (104 183*0,3).

Ожидаемая чистая прибыль (NP) по годам составит: 1-ый год 12 600 у.е. (18 000-5 400), 2-ой год 47 600 у.е. (68 000-20 400), 3-ий год 72 928 у.е. (104 183-31 255).

Ожидаемая величина чистого денежного потока (англ. Net Cash Flow, NCF) по годам составит: в 1-ый год 112 600 у.е. (12 600+100 000), во 2-ой год 147 600 у.е. (47 600+100 000), в 3-ий год 172 928 у.е. (72 928+100 000).

Следовательно, NPV проекта с учетом влияния инфляции составит -353,2 у.е.

Влияние инфляции на NPV

Приведенный выше пример показывает, что инфляция может существенно воздействовать на основные показатели проекта и может повлиять на решение о его принятии. Без учета фактора инфляции его чистая приведенная стоимость отрицательная, что делает нецелесообразным реализацию проекта. Однако NPV скорректированных на темп инфляции денежные потоки уже положительное, что говорит о целесообразности его реализации.

ТИ темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.

При определении общей суммы необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции используется формула Дн = Др + Пи, где Дн общая номинальная сумма необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции в рассматриваемом периоде, Др реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием реальной процентной ставки, Пи сумма инфляционной премии в рассматриваемом периоде.

При определении необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции используется формула УДн = (Дн/Др)-1, где УДн - необходимый уровень доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, выраженный десятичной дробью.

3. Методы оценки ликвидности денежных потоков

Формирование денежных потоков и интенсивность денежного оборота тесно связана с категорией ликвидности. Концепция учет фактора ликвидности состоит в объективной оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестирования с целью обеспечения необходимого уровня доходности по ним, возмещающего возможное замедление денежного оборота при реинвестировании капитала.

Основные базовые понятия, связанные с данной концепцией, следующие: ликвидность, ликвидность инвестиций, ликвидность индивидуальных объектов инвестирования, ликвидность инвестиционного портфеля, уровень ликвидности инвестиций, абсолютная ликвидность инвестиций, соотношение уровня доходности и ликвидности инвестиций, премия за ликвидность.

1. Методический инструментарий оценки уровня ликвидности инвестиций обеспечивает осуществление такой оценки в абсолютных и относительных показателях.
2. Основным абсолютным показателем оцени ликвидности является общий период возможной реализации соответствующего объекта инвестирования. Он рассчитывается по формуле ОПл = ПКв ПКа, где ОПл общий период ликвидности конкретного объекта инвестирования в днях, ПКв возможный период конверсии конкретного объекта инвестирования в денежные средства в днях, ПКа технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные средства, принимаемый обычно за 7 дней.
3. Основным относительным показателем оцени уровня ликвидности инвестиций является коэффициент их ликвидности, определяемый по формуле

КЛи = ПКа/ ПКв, где КЛи коэффициент ликвидности инвестиций

1. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фактора ликвидности основан на взаимозависимости этих показателей, определяющих шкалу доходность ликвидность.
2. Определение необходимого уровня премии за ликвидность осуществляется по формуле

ПЛ = (ОПл * Дн) / 360

где ПЛ необходимый уровень премии за ликвидность в процентах, ОПл общий период ликвидности конкретного объекта инвестирования в днях.

1. Определение необходимого общего уровня доходности с учетом фактора ликвидности осуществляется по формуле

ДЛн = Дн + ПЛ.

1. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности позволяет формировать сравнимые инвестиционные потоки, обеспечивающие необходимый уровень премии за ликвидность.
2. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется формула

Sл = P*[(1+ Дн)*(1+ПЛ)]

где Sл будущая стоимость вклада, учитывающая фактор ликвидности, Р средняя годовая норма доходности по инвестиционным проектам с абсолютной ликвидностью, выраженная десятичной дробью, ПЛ - необходимый уровень премии за ликвидность, выраженный десятичной дробью, n количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный платеж в общем периоде времени.

1. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется формула:

4. Методы оценки равномерности и синхронности денежных потоков

Управление денежными потоками требует постоянной оценки степени равномерности и синхронности их протекания во времени.

Основные базовые понятия, связанные с данной оценкой, следующие: равномерный денежный поток, вариативный денежный поток, коррелятивность денежных потоков, синхронность денежных потоков.

Для оценки степени равномерности и синхронности протекания денежных потоков во времени используются следующие основные показатели:

1. Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости объема рассматриваемого вида денежного потока в отдельные интервалы общего периода времени по отношению к его средней величине. Расчет дисперсии денежного потока осуществляется по формуле:

где - дисперсия денежного потока, Ri - конкретное значение объема денежного потока в каждом интервале рассматриваемого общего периода времени, среднее значение денежного потока по интервалам рассматриваемого общего периода времени, Pi частота (вероятность) формирования отдельных объемов денежного потока в различных интервалах рассматриваемого общего периода времени, n число наблюдений.

2. Среднеквадратическое (стандартное) отклонение определяет степень колеблемости денежного потока. Рассчитывается по формуле

3. Коэффициент вариации позволяет определить уровень колеблемости объемов различных денежных потоков во времени, если показатели среднего их объема различаются между собой. Рассчитывается по формуле:

4. Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени позволяет определить уровень синхронности формирования этих видов денежных потоков в рассматриваемом периоде времени. Рассчитывается по формуле:

где ККдп коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени, Рп,о прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в плановом периоде, ПДПi варианты сумм положительного денежного потока в отдельных интервалах планового периода, средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале планового периода, ОДПi варианты сумм отрицательного денежного потока в отдельных интервалах планового периода, - средняя сумма отрицательного денежного потока в одном интервале планового периода, - среднеквадратическое (стандартное) отклонение сумм денежных потоков соответственно - положительного и отрицательного.

Рассмотренный выше методический инструментарий вычислений наиболее широко используется в современной практике управления денежными потоками.